中控技术(688777)：工业AI龙头点亮全球“灯塔工厂” “AI+人形机器人”构筑增长新引擎
核心业务持稳增长，机器人业务快速增长
1) 中控技术2025 年3 月31 日发布2024 年年报，2024 年公司实现营收91.4 亿元，同比+6%；归母净利润11.2 亿元，同比+1.4%；销售毛利率33.9%，yoy+0.7pct。
2) 工业自动化及智能制造解决方案稳增：2024 年实现营收56.4 亿元，同比+14%，占主营业务收入的比例为62%，是公司主要收入来源，在流程行业中核心产品控制系统继续保持领先优势。其中：工业软件及解决方案实现营收26.5 亿元，同比+20.7%；控制系统实现营收37.3 亿元，同比+7.9%。
3) 仪器仪表业务平稳增长：2024 年实现营收6.4 亿元，同比+3.5%。
2024 年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.2%，连续三年蝉联国内SIS 市场占有率第一名。
4) S2B 业务探索新型商业模式：2024 年实现营收16.2 亿元，同比-14.5%。S2B 业务是公司打造的新型商业模式，2024 年公司大力推广平台业务，构建行业生态圈，通过S2B 平台推广第三方产品。
5) 机器人业务快速增长：2024 年公司正式建立机器人产品业务体系，2024 年实现收入5601 万元，业务从无到有，快速全面增长，发布以“AI+平台+安全巡检”、供应链物流、协作机器人装备为核心的流程工业机器人解决方案“Plantbot”，完成PlantbotStudio 综合调度管理平台V1.0 开发，通过整合“AI+机器人”技术，运用包括四足机器狗、人形机器人等新技术产品，赋予机器人出色的感知、决策与执行能力，使其在巡检与操作、供应链物流、装备协作及AI 视觉等复杂多变的作业环境及场景中广泛应用。
持续提升市场竞争力，新兴行业需求涌现
1) 主要领域加强优势：化工、石化、能源、制药食品是公司产品的主要行业应用领域，公司巩固优势行业并进一步提升市场竞争力。其中2024 年化工、石化、能源三大行业收入达到57.5 亿元，占收入比例63%，同比+3.7%，毛利率达到37.5%。
2) 全新挖掘油气、白酒等重点新兴行业需求，为公司2024 年业绩稳健增长提供有力支撑。其中：油气行业2024 年实现营收8.85 亿元，占收入比例9.7%，同比增长47.8%，毛利率达到33.4%。
3) 率先布局人工智能，全力打造工业AI 硬核产品：1）研发投入持续增长：2024 年公司研发费用9.8 亿元，同比+7.7%，占营收比例达到10.7%；研发人员为2168 人，占公司员工总数的39.05%。2）推出全球首款UCS 通用控制系统和TPT 时序工业大模型两款划时代的创新产品：
UCS：构建软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆延续近50 年的传统集散控制系统的技术架构，已在兴发集团、荣盛金塘新材料等10 余家客户实施应用，实现机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，建设周期缩短50%，通信速率提升100 倍以上，引领了控制系统的革命性创新。
TPT 时序工业大模型：目前TPT 已在氯碱、热电、石化等十余个工厂及装置取得了突破性应用，TPT 实现了常减压装置油品切换操作规划路径优化、电解槽集群的闭环控制优化等，TPT 能实现吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上，为客户带来50%以上效率提升。
构建"AI+机器人"技术融合创新体系，构筑增长新引擎1) 打造以AI、工厂操作系统、机器人为核心的流程工业机器人解决方案“Plantbot”。公司加速技术外溢至复杂应用场景，以“AI+平台+安全巡检”、供应链物流、协作机器人装备为核心，在多个工业生产复杂场景带来前所未有的智能化体验。
2) 突破国际高端客户：目前公司已突破沙特阿美、日本三菱、泰国石油PTT、马来西亚恒源石化HRC 等国际高端客户，实现多类型机器人在复杂场景中的首台套应用，实现新签订单1.67 亿元。
3) AI+人形机器人迸发新商业机会：公司作为第一大股东投资入股浙江人形机器人创新中心，联合人形机器人领域专家及高端人才，共同培育全行业场景下人形机器人方向的新业务、新技术。2024 年先后发布首款全域自研人形机器人整机“领航者1 号”和“领航者2 号NAVIAI”，融合机理控制、模仿学习与强化学习方法，依托AI 大模型等多重技术，解锁智能工厂新体验。
4) 人形机器人将持续升级：未来，第三代人形机器人将进一步接入DeepSeek 的多模态模型JanusPro，助力机器人实现自然的环境感知和人机交互。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为105/123/145 亿元，归母净利润分别为14/17/21 亿元，对应PE 分别为27/22/18X。我们认为工业AI+机器人有望在中长期打开公司成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：技术升级和产品更新迭代的风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧的风险；海外市场经营风险；数据安全监管超预期；宏观环境风险。