宁波银行(002142)：息差韧性较强 分红比例提升
24 年拟每股派息0.9 元，分红率22.77%（23 年分红率15.99%），股息率3.85%（2025/04/09）。公司保持强劲扩表力度，息差韧性优于同业，分红比例提升，维持买入评级。
信贷有力投放，零售边际回暖
2024 年末宁波银行资产、贷款、存款同比+15.3%、+17.8%、+17.7%，增速较24Q3 末+0.4pct、-1.8pct、-0.4pct。公司信贷有力投放，贷款增速位列目前披露年报及快报银行第1。四季度零售贷款投放边际回暖，24Q4 新增204 亿贷款中，对公、零售、票据分别占比39%、58%、3%。24 年末活期存款占比30.2%，较24H1 末-0.4pct，定期化趋势斜率放缓。
息差环比提升，成本费用优化
2024 年净息差1.86%，环比前三季度+1bp，较23 年-2bp，息差韧性凸显。
生息资产收益率、计息负债成本率分别较24H1-8bp、-6bp 至3.97%、2.06%。
全年利息净收入同比+17.3%，增速较1-9 月+0.4pct。2024 年中收同比-19.3%，增速较9M24+11.0pct，降幅收窄。2024 年其他非息收入同比-6.2%，增速较9M24-6.5pct，主要因衍生金融工具公允价值波动，Q4 单季公允价值变动损益-20.7 亿元。24 年成本收入比35.5%，同比-3.5pct。
不良保持平稳，资本实力夯实
24 年末不良率、拨备覆盖率分别较9 月末持平、-15pct 至0.76%、389%。
不良走势平稳，零售不良率较24H1 略提升1bp 至1.68%，按揭、消费贷、经营贷不良率分别较24H1+3bp、+5bp、-7bp 至0.63%、1.61%、2.97%。
测算24 年贷款不良生成率0.97%，较9M24+1bp，仍处历史较高水平。测算24 年信用成本0.78%，同比持平。24 年末核心一级资本充足率、资本充足率分别环比+41bp、+36bp 至9.84%、15.32%，资本实力夯实。
给予25 年PB0.85 倍
鉴于债市利率波动，预测25-27 年归母净利润289/313/346 亿元（25-26 年较前值-2.3%、-6.2%），同比增速6.4%/8.5%/10.4%，25E BVPS 35.02 元（前值35.42 元），对应PB0.67 倍。宁波银行近1 年PB（lf）均值为0.81倍（截至25/04/09，前值0.81 倍）。公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，应享一定估值溢价，但鉴于关税政策落地或影响外贸客群，给予25 年目标PB0.85 倍（前值0.95 倍），目标价29.77 元（前值33.65 元），买入评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。