中原证券-东吴证券-601555-2025年中报点评：投资交易同比高增，经营业绩再创佳绩

“精选摘要：总数、资产规模、A股市占率、代销保有规模等财富管理核心指标稳中有升；债权融资业务特色化服务优势稳固，承销规模明显回升，境外债券融资影响力显著提升；权益自营主动提升投资规模、加强高股息资产配置，有效把握了阶段性和结构性机会，固收自营投资收益率持续领先市场，投资交易业务同比高增推动公司整体经营。”

1. 2025年中报概况:东吴证券2025年上半年实现营业收入44.28亿元，同比+33.63%；实现归母净利润19.32亿元，同比+65.76%；基本每股收益0.39元，同比+69.57%；加权平均净资产收益率4.53%，同比+1.65个百分点。

2. 2025年半年度拟10派1.38元（含税）。

3. 点评：1.受会计政策变更的影响，2025H公司其他收入占比出现显著下降，经纪、投行及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高。

4. 2.经纪业务核心指标保持稳中有升的趋势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+33.69%。

5. 3.股权融资聚焦北证IPO申报及在审项目进程，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+15.11%。

6. 4.固收业务助推券商资管主动管理规模增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.24%。

7. 5.权益自营实现稳健收益，固收自营收益率市场领先，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+64.32%。

8. 6.两融余额保持稳定，持续压降质押规模，合并口径利息净收入同比-11.38%。

9. 投资建议:报告期内公司客户总数、资产规模、A股市占率、代销保有规模等财富管理核心指标稳中有升；债权融资业务特色化服务优势稳固，承销规模明显回升，境外债券融资影响力显著提升；权益自营主动提升投资规模、加强高股息资产配置，有效把握了阶段性和结构性机会，固收自营投资收益率持续领先市场，投资交易业务同比高增推动公司整体经营业绩再创佳绩。

10. 预计公司2025、2026年EPS分别为0.63元、0.65元，BVPS分别为8.76元、9.09元，按8月28日收盘价10.19元计算，对应P/B分别为1.16倍、1.12倍，维持“增持”的投资评级。

11. 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。