山西证券-北方导航-600435-营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度

“精选摘要：1.19%，归母净利润同比增长256.59%。公司大力加强基础研究和关键核心技术攻关，研发投入强度大幅提升，研发投入1.40亿元，研发经费投入强度8.22%。持续受益远火高景气度。远程火箭弹相较于战术导弹效费比更高，已被视作战场上主要的火力输出工具，是我国陆海空三军联合作战中陆军的主力装备。”

1. 事件描述北方导航公司发布2025年中报。

2. 2025年上半年公司营业收入为17.03亿元，同比增长481.19%；归母净利润为1.16亿元，同比增长256.59%；扣非后归母净利润为1.11亿元，同比增长229.47%；负债合计43.84亿元，同比增长54.25%；货币资金6.36亿元，同比减少24.24%；应收账款54.42亿元，同比增长77.77%；存货6.15亿元，同比减少4.13%。

3. 事件点评营收净利润大幅改善，研发投入强度大幅提升。

4. 25年上半年由于公司本部交付主要产品大幅增长，导致公司营收同比增长481.19%，归母净利润同比增长256.59%。

5. 公司大力加强基础研究和关键核心技术攻关，研发投入强度大幅提升，研发投入1.40亿元，研发经费投入强度8.22%。

6. 持续受益远火高景气度。

7. 远程火箭弹相较于战术导弹效费比更高，已被视作战场上主要的火力输出工具，是我国陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，需求确定性高。

8. 兵器工业集团承担了我军目前所有现役和在研制导火箭装备的研制和生产任务，在国际军贸市场上也推出了AR及SR系列火箭炮。

9. 北方导航紧跟兵器工业集团研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱，处于远火产业链中游核心环节，有望持续受益于远火高景气度。

10. 投资建议我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.18\0.24\0.32，对应公司8月27日收盘价15.88元，2025-2027年PE分别为89.9\65.4\49.8，维持“买入-A”评级。

11. 风险提示精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。