光大证券-宁波银行-002142-2025年半年报点评：非息收入环比改善，营收盈利增速双升

“精选摘要：207亿、1243亿，分布相对均衡；截至2Q末，活期存款时点占比35.2%，较年初提升4.5pct。上半年净息差较1Q收窄4bp至1.76%。宁波银行上半年披露净息差为1.76%，较1Q收窄4bp，同比收窄11bp。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为3.58%、4.38%，较2024。”

1. 事件：8月28日，宁波银行发布2025年半年报，上半年实现营业收入371.6亿，同比增长7.9%，归母净利润147.7亿，同比增长8.2%。

2. 加权平均净资产收益率为13.8%，同比下降0.94pct。

3. 点评：营收盈利增速季环比双提升，基本面韧性强。

4. 上半年宁波银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.9%、11.8%、8.2%，较1Q分别提升2.3、1.8、2.5pct，营收盈利增速均呈现环比提升。

5. 上半年净利息收入、非息收入增速分别为11.1%、1.3%，增速较1Q分别变动-0.5、+7.1pct，非息收入增速环比显著改善。

6. 拆分盈利增速结构：规模为主要正贡献项，拉动盈利增速29.3pct。

7. 从边际变化看，规模正贡献稳中略降仍维持高位，净息差负向拖累基本持平，非息收入由负向拖累转为小幅正贡献，拨备负向拖累略走阔。

8. 扩表维持较高强度，贷款增量主要由对公贡献。

9. 截至2Q末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为16.7%、18.7%，增速较1Q末分别下降3.9、1.7pct，绝对增速水平仍处高位。

10. 生息资产增量结构方面，上半年新增生息资产3660亿，其中，2Q新增生息资产924亿。

11. 2Q单季贷款、金融投资、同业资产增量分别为330亿、666亿、-73亿。

12. 截至2Q末，贷款占生息资产比重为53.9%，占比较年初持平。

13. 近年来，宁波银行信贷投放主要聚焦民营小微、制造业企业、进出口企业等重点领域。

14. 4月以来，美国加征关税提升全球贸易形势和外部环境不确定性，宁波银行信贷投放仍实现了18%以上的高增速，显著高于行业整体水平，既受益前期“早投放早收益”奠定的扎实基础，也体现了较强的资产组织能力。

15. 贷款结构方面，2Q单季新增对公贷款、零售贷款及票据贴息规模分别为351亿、-177亿、156亿，贷款增量主要由对公贡献。

16. 从上半年新增贷款投向看，a、对公（含贴现）贷款中，租赁和商务服务业（占比34.9%）、建筑业（占比11.5%）、金融业（占比10.9%）、批发和零售业（占比9.3%）、制造业（占比8.7%）占比较高，合计占对公贷款增量的75%；b、零售贷款中，个人住房贷款增量28亿，经营贷、消费贷分别减少129亿、123亿，受消费信贷等需求相对不足影响，个人贷款规模有所下降。

17. 存款余额较1Q末有所回落，活期存款占比较年初提升4.5pct。

18. 截至2Q末，公司计息负债、存款同比增速分别为15%、12.7%，增速较1Q末分别下降3.1、7.2pct；2Q计息负债增加673亿，其中，存款、应付债券、同业负债增量分别为-1062亿、-317亿、2054亿。

19. 截至2Q末，存款占比66.1%，较上季末下降4.9pct。

20. 存款结构上，2Q对公、零售存款分别减少845亿、217亿。

21. 截至2Q末，零售存款占比较上季末略升0.2pct至25.4%。

22. 期限结构上，上半年定期、活期存款平均余额较2024年分别增加1207亿、1243亿，分布相对均衡；截至2Q末，活期存款时点占比35.2%，较年初提升4.5pct。

23. 上半年净息差较1Q收窄4bp至1.76%。

24. 宁波银行上半年披露净息差为1.76%，较1Q收窄4bp，同比收窄11bp。

25. 资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为3.58%、4.38%，较2024年分别下行39、46bp，受存量贷款滚动重定价、有效需求相对不足、市场利率下行等因素影响，资产收益率仍在下行通道；负债端，上半年计息负债、存款成本率分别为1.79%、1.71%，较2024年分别下行27、23bp。

26. 公司通过动态调整存款定价管理策略、推动存款期限结构优化等方式加强负债成本管控，后续伴随存量存款到期滚动重定价，成本管控效果将持续释放。

27. 非息收入同比增长1.3%，手续费及净其他非息收入增速环比均有改善。

28. 上半年，宁波银行非息收入同比增长1.3%。

29. 25H1非息收入占比为30.8%，较上年同期下降2pct。

30. 非息收入主要贡献因子看，（1）净手续费及佣金收入同比增长4%至28.1亿，增速较1Q提升5.4pct，主要是财富代销以及资管业务收入增长带动；（2）净其他非息收入同比增长0.5%至86.3亿，增速较1Q提升7.7pct。

31. 其中，投资收益83.8亿（YoY+32.3%）为主要贡献分项；公允价值变动净损失4.8亿，上年同期为净收益21.5亿。

32. 不良率稳于0.76%低位，拨备覆盖率稳中略升。

33. 截至2Q末，宁波银行不良贷款率0.76%，连续10个季度保持不变。

34. 其中，零售贷款不良率1.86%，较年初上升18bp。

35. 近年来经济承压运行背景下，宁波银行零售板块不良生成压力有所提升，公司持续加大对问题资产的核销力度，希望尽快完成存量潜在风险处置，以便后续轻装上阵。

36. 截至25Q2末，宁波银行关注贷款率1.02%，较1Q末小幅提升2bp；逾期90天以上贷款占不良贷款比例较年初提升2pct至79.7%。

37. 公司上半年计提信用减值损失93.5亿，同比多提21.9亿。

38. 截至2Q末，拨备覆盖率较1Q末小幅提升3.6pct至374.2%；拨贷比较1Q末略升3bp至2.84%。

39. 各级资本充足率环比提升，2025年中期分红预案发布。

40. 25Q2末，宁波银行RWA增速较1Q末略升0.5pct至12.8%。

41. 伴随内生性资本稳定增长及外部资本适时补充，截至25Q2末，宁波银行核心一级、一级、资本充足率分别为9.65%、10.75%、15.21%，较1Q末分别提升33、31、28bp。

42. 根据公司发布的中期利润分配预案，2025年中期分红比例为13.4%（2022-2024年年度分红比例分别为14.8%、16%、22.8%）。

43. 盈利预测、估值与评级。

44. 宁波银行上半年面对复杂严峻的外部经济形势和激烈的行业竞争，扩表速度维持高位，营收盈利增速环比1Q双升，彰显了基本面韧性。

45. 当前全球贸易形势仍有较大不确定性，后续不排除对出口企业信用需求仍有进一步扰动，但综合考虑各项扩内需、促消费等政策红利持续释放，叠加宁波银行后续降低负债成本、做大中收贡献等仍有抓手，拨备资源较为充裕等因素，预估盈利仍有望保持较好水平。

46. 维持2025-27年EPS预测为4.44/4.82/5.27元，当前股价对应PB估值分别为0.81/0.73/0.65倍。

47. 维持“买入”评级。

48. 风险提示：全球贸易摩擦影响超预期，影响有效信贷需求进而影响利息收入。