华西证券-安克创新-300866-业绩增速亮眼，极致创新赋能长期增长

“精选摘要：Q2毛利率为46.00%，同比+0.77pct，环比+2.72pct。期间费用率：25H1公司期间费用率为34.60%，同比-+0.37pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为21.97%、3.62%、9.28%、-0.28%，同比+0.05、-0.52、+0.99、-0.16pct。”

1. 事件概述安克创新发布2025年半年报。

2. 25H1公司实现营收128.67亿元，同比+33.36%；归母净利润11.67亿元，同比+33.80%；扣非归母净利润9.61亿元，同比+25.55%。

3. 单季度看，25Q2公司实现营收68.73亿元，同比+30.41%，环比+14.68%；归母净利润6.71亿元，同比+19.54%，环比+35.38%；扣非归母净利润5.22亿元，同比+15.88%，环比+18.72%。

4. 业绩表现亮眼，三大品类均保持较高增速分业务看，25H1充电储能类产品实现营收68.16亿元，同比+37.00%。

5. 智能创新类产品实现营收32.51亿元，同比+37.77%。

6. 智能影音类产品实现营收27.98亿元，同比+21.20%。

7. 分渠道看：25H1线上渠道实现营收86.75亿元，同比+28.90%，其中独立站实现营收19.20亿元，同比+42.64%。

8. 线下渠道实现营收41.92亿元，同比+43.64%。

9. 分地区看：2024年境内实现营收4.50亿元，同比+19.50%；境外实现营收124.16亿元，同比+45.54%。

10. 毛利率维持高位，持续加大研发投入毛利率：25H1公司毛利率为44.73%，同比-0.45pct。

11. 其中，25Q2毛利率为46.00%，同比+0.77pct，环比+2.72pct。

12. 期间费用率：25H1公司期间费用率为34.60%，同比-+0.37pct。

13. 其中销售、管理、研发、财务费用率分别为21.97%、3.62%、9.28%、-0.28%，同比+0.05、-0.52、+0.99、-0.16pct。

14. 25H1公司研发费用11.95亿元，同比+49.35%。

15. 高研发投入助力“极致创新”，打造核心竞争力（1）充电储能领域：氮化镓相关技术：公司领先全球率先将氮化镓（GaN）材料商用化，持续推动快充行业迭代升级，带领数码充电行业向上突破。

16. 储能技术：公司建立了从光伏逆变器、储能变流器PCS、储能PACK到电池管理系统（BatteryManagementSystem）、能源管理系统（EnergyManagementSystem）的全栈自研技术能力；率先推出阳台光储系统解决方案，提升家庭可再生能源利用效率至行业领先水平；同时基于公司在人工智能方面的领先优势，实现储能系统能够作为家庭紧急灾备电能源应用的智能化管理策略，致力于为用户打造真正智能的消费级能源使用方案。

17. （2）智能创新领域：公司智能家居品牌eufy首创HomeBase本地基站存储、太阳能永久续航SolarPlus？技术、智能影像感知技术等，显著提升家庭安防的安全性和可靠性；同时基于多传感器融合技术的环境感知技术、SLAM（同时定位与建图）算法研究等研发项目持续推出更先进的智能家用清洁机器人产品，助力公司长期发展。

18. （3）智能影音领域：公司智能影音品牌soundcore首创ACAA同轴圈铁声学架构，可实现小体积高保真的音乐体验；同时基于NPU端侧语音增强大模型技术、智能音频声学算法、空间音频/3d音效功能等，利用动态头部跟踪算法，构造空间音频，为用户带来影院般的音频体验。

19. 投资建议参考2025年半年报，我们调整2025-27年业绩预测。

20. 预计公司2025-27年营业收入分别为331.60、429.28、537.82亿元（原值为310.02、402.56、520.80亿元），同比+34.2%、+29.5%、+25.3%。

21. 预计公司2025-27年归母净利润分别为28.54、37.97、48.98亿元（原值为26.01、35.47、48.12亿元），同比+35.0%、+33.0%、+29.0%。

22. 预计公司2025-27年EPS分别为5.32、7.08、9.13元（原值为4.90、6.67、9.05元）。

23. 2025年8月28日股价为139.44元，对应PE分别为26.20x、19.69x、15.27x，维持“买入”评级。

24. 风险提示关税政策变化风险，汇率波动风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。