宝城期货-豆类月报：关注交易逻辑切换，豆类面临调整

“精选摘要：度美豆最终单产仍然存在变数，这正是在单产大幅度调高背景下、美豆价格依然获得支撑的主要原因。在美豆进入生长末期的背景下，中国能否回到美豆市场仍然是美豆市场走势的关键。国内：豆类市场受进口成本攀升及供需分化主导。大豆阶段性供应无忧，四季度后期美豆“零买船”或导致供应缺口，南美大豆升贴水坚挺推升。”

1. 国际：全球豆类市场呈现供需宽松与区域分化并存的格局。

2. 美国大豆因种植面积超预期下调至五年新低，期末库存降至2.9亿蒲式耳，支撑美豆价格重心上移。

3. 巴西凭借稳固的物流体系与供应协议持续占据中国进口市场主导，阿根廷豆粕的试探性采购也在分流需求，南美供应链的替代效应重塑全球贸易格局。

4. 进入9月，2025/26年度美豆最终单产仍然存在变数，这正是在单产大幅度调高背景下、美豆价格依然获得支撑的主要原因。

5. 在美豆进入生长末期的背景下，中国能否回到美豆市场仍然是美豆市场走势的关键。

6. 国内：豆类市场受进口成本攀升及供需分化主导。

7. 大豆阶段性供应无忧，四季度后期美豆“零买船”或导致供应缺口，南美大豆升贴水坚挺推升进口成本。

8. 油厂开工率持续位于高位，虽然豆粕需求因生猪存栏回升而好转，但并未阻止油厂豆粕库存累积趋势。

9. 整体来看，国内豆类市场正处于弱现实和强预期的博弈之中，关注中美关系变化对进口大豆采购节奏和南美大豆升贴水的影响，一旦预期发生转向，交易逻辑将向产业链弱现实回归。