财通证券-坚朗五金-002791-国内需求承压，海外有望成为增长点

“精选摘要：海外布局云采线上平台，信息化打通效率提升作用明显。原材料涨价压降毛利，费用摊薄减少影响净利：1H2025毛利率30.37%同降0.90pct，主要系金属原材料价格提升，铝/锌平均价格同比+2.62%/+5.18%；销售/管理/研发费用率分别为17.00%/6.64%/4.20%，同比-0.。”

1. 核心观点事件：1H2025年营收27.55亿元同降14.18%；归母净利润-0.30亿元同降0.35亿元。

2. 2Q2025营收15.49亿元同降16.02%；归母净利润0.10亿元同降79.94%。

3. 国内地产相关业务承压，海外增速表现亮眼：上半年及Q2收入同降系国内新增项目减少，与房地产关联度高的国内业务持续承压，新产品和新场景业务开拓进度也相对缓慢。

4. 分产品，门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金/门窗配套件实现收入11.43/4.27/4.35/2.57亿元同比-17.60%/-27.69%/-16.00%/+7.79%。

5. 分地区，国内/海外收入22.78/4.77亿元同比-19.95%/+30.75%，公司在海外布局云采线上平台，信息化打通效率提升作用明显。

6. 原材料涨价压降毛利，费用摊薄减少影响净利：1H2025毛利率30.37%同降0.90pct，主要系金属原材料价格提升，铝/锌平均价格同比+2.62%/+5.18%；销售/管理/研发费用率分别为17.00%/6.64%/4.20%，同比-0.07/+0.37/-0.01pct，管理费用率提升一方面系收入下降摊薄减少，另一方面源于海外业务拓展；资产及信用减值损失率3.52%同增0.56pct。

7. 收入毛利下行、费用摊薄减少，上半年归母净利润由盈转亏。

8. 经营现金流净额2.04亿元同比多流出0.15亿元；收现比101.5%同比+11.3pct，公司谨慎进行授信，减少票据支付并优化资金回收流程；付现比98.1%同比+17.4pct。

9. 投资建议：我们预测公司2025-2027年归母净利润为0.76/1.14/1.90亿元，同比-15.53%/+50.55%/+65.89%，EPS为0.21/0.32/0.54元，收盘价对应2025-2027年PE为105.44x/70.04x/42.22x。

10. 维持“增持”评级。

11. 风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。