西部证券-华纬科技-001380-2025年半年报点评：1H25业绩兑现高增，全品类出海+非车端业务可期

“精选摘要：公司，开启全品类全球化布局。2025年Q1，公司先后与万安科技成立两家合资公司（公司持股均为65%），共同建设墨西哥及摩洛哥生产基地，开启海外产能布局。公司此前主要以制动弹簧外销为主，我们认为，公司有望通过该品类加速拓展海外客户群体，未来伴随海外产能落地，进一步实现悬架弹簧、稳定杆等核心产。”

1. 事件：公司发布2025年半年报，1H25公司实现营收9.4亿元，同比+33%，归母净利润1.3亿元，同比+56%，扣非归母净利润1.2亿元，同比+58%；单Q2来看，公司实现营收4.9亿元，同环比+21%/+8%，归母净利润0.63亿元，同环比+55%/-1%，扣非归母净利润0.58亿元，同环比+48%/-5%。

2. 深度绑定比亚迪&吉利，1H25业绩保持高增。

3. 公司深度绑定比亚迪&吉利两大自主品牌，1H25比亚迪和吉利分别实现销量215/141万辆，同比+33%/+47%，带动公司营收实现高增。

4. 盈利能力方面，公司上半年实现毛利率/净利率25.7%/13.9%，同比+1.98/+2.37pcts；单Q2来看，实现毛利率/净利率26.4%/13.2%，同比+4.22/+2.73pcts，环比+1.34/-1.40pcts，其中净利率环比下滑主要系单季度销售/研发费用率达3.5%/5.7%，环比+0.72/0.63pcts。

5. 携手万安建立海外合资公司，开启全品类全球化布局。

6. 2025年Q1，公司先后与万安科技成立两家合资公司（公司持股均为65%），共同建设墨西哥及摩洛哥生产基地，开启海外产能布局。

7. 公司此前主要以制动弹簧外销为主，我们认为，公司有望通过该品类加速拓展海外客户群体，未来伴随海外产能落地，进一步实现悬架弹簧、稳定杆等核心产品全面出海。

8. 积极开发小弹簧品类，非车端弹簧成长可期。

9. 2025年H1，公司收购无锡泽根弹簧控股权，扩大公司阀类及异形零部件规模，并积极开拓人形机器人、航空航天等领域。

10. 此外，在工业机器人领域，公司已与ABB形成稳定供货，未来伴随公司IPO项目——机器人及工程机械弹簧新增年产能10万套项目投产，预计非车端业务收入占比将有明显提升。

11. 投资建议：我们预计2025-2027年公司营收22.9/27.5/31.6亿元，同比+23%/+20%/+15%，归母净利润3.0/3.7/4.4亿元，同比+32%/+23%/+20%。

12. 考虑到公司具备优质客户结构，同时海外业务拓展+非车端弹簧有望开启新一轮成长周期。

13. 给予“买入”评级。

14. 风险提示：新产能释放不及预期；原材料价格波动；核心客户销量波动。