国投证券-兴齐眼药-300573-核心产品快速放量，2025H1业绩高增长

“精选摘要：归母净利润3.35亿元，同比增长97.75%。得益于低浓度硫酸阿托品滴眼液等核心产品的快速放量，公司业绩实现高增长。低浓度硫酸阿托品滴眼液具备大单品潜力，销售有望持续放量：公司的美欧品为国内首个获批用于延缓儿童近视进展的低浓度硫酸阿托品滴眼液，产品销售具备先发优势。目前该品种已被列入《近视。”

1. 事件：公司发布了2025年半年度报告，2025H1公司分别实现营收和归母净利润11.63亿元和3.35亿元，分别同比增长30.38%和97.75%。

2. 核心产品销售快速放量，2025H1业绩实现高增长：收入端，2025H1公司实现营收11.63亿元，同比增长30.38%。

3. 其中，滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂分别实现营收9.03亿元（+76.43%）、1.84亿元（+4.29%）。

4. 利润端，2025H1公司实现归母净利润3.35亿元，同比增长97.75%。

5. 得益于低浓度硫酸阿托品滴眼液等核心产品的快速放量，公司业绩实现高增长。

6. 低浓度硫酸阿托品滴眼液具备大单品潜力，销售有望持续放量：公司的美欧品为国内首个获批用于延缓儿童近视进展的低浓度硫酸阿托品滴眼液，产品销售具备先发优势。

7. 目前该品种已被列入《近视防控指南（2024年版）》、《近视管理白皮书（2025年）》、《低浓度阿托品滴眼液临床应用中国专家共识2024版》多项指南，并被推荐为国内儿童青少年近视长期管理的基础用药。

8. 考虑到儿童近视患者群体基数较大，且公司持续积极进行渠道推广，该品种具备大单品潜力且销售有望持续放量。

9. 持续丰富眼科产品管线，坚持差异化和全面化的研发布局：公司持续丰富眼科产品管线，全面覆盖近视防控、干眼治疗、眼部感染、角膜损伤、青光眼等常见眼科疾病。

10. 产品研发方面，坚持研发管线的差异化和全面化布局，多个品种取得积极的研发进展。

11. 其中，盐酸利多卡因眼用凝胶已开始Ⅲ期临床；SQ-22031滴眼液已取得I期临床研究报告并开始治疗神经营养性角膜炎Ⅱ期临床试验。

12. 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为6.88亿元、9.01亿元、11.38亿元，分别同比增长103.4%、31.0%、26.3%；2025年给予公司当期PE30倍，预计公司2025年EPS为2.80元/股，对应6个月目标价为84.00元/股，给予买入-A的投资评级。

13. 风险提示：药品降价风险；核心产品销售低于预期；核心产品竞争格局恶化风险等。