开源证券-华统股份-002840-财务状况改善，养殖屠宰协同发展

“精选摘要：25-2027年归母净利润分别为2.37/2.43/7.61（2025-2027年原预测分别为2.83/3.38/11.21）亿元，对应EPS分别为0.29/0.30/0.94元，当前股价对应PE为37.6/36.6/11.7倍。公司归母净利润修复增长，财务状况改善，养殖屠宰协同发展，维持。”

1. 财务状况改善，养殖屠宰协同发展，维持“买入”评级公司发布2025年半年报，2025H1公司营收42.44亿元(yoy+1.89%)，归母净利润0.76亿元(yoy+163.98%)，单Q2营收21.65亿元(yoy-0.19%)，归母净利润0.42亿元(yoy+9.75%)。

2. 受猪价运行节奏及公司能繁增量预期影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.37/2.43/7.61（2025-2027年原预测分别为2.83/3.38/11.21）亿元，对应EPS分别为0.29/0.30/0.94元，当前股价对应PE为37.6/36.6/11.7倍。

3. 公司归母净利润修复增长，财务状况改善，养殖屠宰协同发展，维持“买入”评级。

4. 公司财务状况改善，生猪降本持续推进稳健发展受定增落地及养殖盈利驱动，公司财务状况改善，截至2025年6月末公司资产负债率60.42%(yoy-15.62pct)，账面货币资金14.95亿元(yoy+127.93%)。

5. 2025H1公司生猪出栏127.1万头（yoy-4.88%），其中外售仔猪3.3万头（yoy-75.16%），生猪销售均价14.84元/公斤（yoy-3.37%）。

6. 成本方面，2025M4-M6生猪完全成本13.7/13.6/13.6元/公斤，公司2025年底成本目标降至13元/公斤。

7. 截至2025年6月末，公司能繁存栏16万头，相对维稳。

8. 公司持续推进生猪养殖降本增效，生猪养殖稳健发展。

9. 公司生猪屠宰量同比提升，养殖屠宰协同发展2025H1公司屠宰及肉类加工实现营收41.42亿元（yoy+5.29%），屠宰生猪250.25万头（yoy+18.44%），屠宰头均净利润约15元。

10. 截至2025年6月末，公司已建成25家生猪屠宰企业，其中浙江省内18家、省外7家，初步实现全国性布局。

11. 公司生猪养殖屠宰协同发展，屠宰产能利用率提升，持续为公司贡献稳健现金流。

12. 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。