国元证券-强瑞技术-301128-公司25年中报业绩点评：多业务协同驱动高成长，智驾与散热器表现亮眼

“精选摘要：供风冷与液冷散热解决方案，增长主要源于核心客户服务器及通信基站产品出货量激增的带动。此外，公司还为AI服务器客户的数据中心生产线配套提供治具和设备产品。移动终端行业需求增速趋缓，公司持续突破实现较大涨幅。移动终端电子市场需求趋于稳定，对治具、设备等产品需求增速趋缓，但公司该业务上半年收入4。”

1. 报告要点：8月25日，公司发布2025年中报。

2. 2025H1，公司营收实现8.40亿元，YoY+74.64%；归母净利实现0.55亿元，YoY+15.57%；毛利率和净利率分别为23.21%和8.43%。

3. 单季度2Q25来看，公司营收实现5.23亿元，YoY+58.04%，QoQ+65.10%；归母净利实现0.43亿元，YoY-0.82%，QoQ+259.05%；毛利率和净利率分别为23.43%和10.33%。

4. 公司持续拓展智能汽车领域，业绩实现较大幅度增长。

5. 公司上半年智能汽车业务收入1.87亿元，同比增加203%。

6. 业绩增长主要受益于智能系统控制模块搭载量提升带动检测需求增长，同时公司推动产品由单站设备向多站连线设备及大型线体设备延伸，提升设备价值量与差异化竞争力。

7. 散热器业务增长带动公司业绩弹性。

8. 公司子公司三烨科技与维玺温控的散热器业务上半年实现营收1.35亿元，同比增长53%，主要为通信、AI服务器及半导体行业提供风冷与液冷散热解决方案，增长主要源于核心客户服务器及通信基站产品出货量激增的带动。

9. 此外，公司还为AI服务器客户的数据中心生产线配套提供治具和设备产品。

10. 移动终端行业需求增速趋缓，公司持续突破实现较大涨幅。

11. 移动终端电子市场需求趋于稳定，对治具、设备等产品需求增速趋缓，但公司该业务上半年收入4.06亿元，同比增加47%。

12. 增长动力主要来源于AI、折叠屏、电池续航等技术创新驱动换机需求，下游需求有所复苏，及公司重点针对苹果产业链的工业自动化设备、治具及零部件业务的拓展成效明显，且公司加码VR/AR/XR领域产品的研发，提供射频与声光电测试设备，出货量提升。

13. 技术革新及市场替代提振公司无刷电机业务。

14. 公司外延并购拓展无刷电机业务，上半年收入4300万元，应用于小米、追觅、iRobot等品牌的扫地机器人产品线。

15. 业务增长主要来自AI大模型与3D视觉技术融合推动国产扫地机器人出货提升，及凭借性能优势替代传统有刷电机。

16. 我们预测公司25-26年归母净利为1.88/2.84亿元，对应PE为57x/38x，给予公司2026年40x估值，对应目标价110元，维持“持有”评级。

17. 风险提示上行风险：下游景气度加速提升；产能项目加速落地；产品导入客户顺利下行风险：下游需求不及预期；产品导入客户不及预期；其他系统性风险。