国联民生证券-华域汽车-600741-Q2经营业绩亮眼，战略布局固态电池打开新空间

“精选摘要：pct/-0.3pct，Q2期间费用率改善助力公司业绩增长。拟收购上汽清陶49%股权，战略布局固态电池业务公司发布公告，拟以20,589.69万元人民币收购公司控股股东上汽集团持有的上海上汽清陶能源科技有限公司（以下简称“上汽清陶”）49%股权。本次股权收购，标志着公司首次进入固态电池领域。”

1. 事件公司发布2025年中报，上半年实现营收847亿元，同比+10%，实现归母净利润29亿元，同比+1%。

2. 其中Q2实现营收443亿元，同比+10%，环比+10%，实现归母净利润16亿元，同比+1%，环比+27%。

3. 上汽集团销量回暖、中性化战略助公司收入向上2025H1公司实现营收847亿元，同比+10%，其中Q2实现营收443亿元，同比+10%，环比+10%，Q2收入同环比增长明显。

4. 我们认为公司作为平台型公司、收入实现较好增长主要得益于公司大客户上汽集团销量回暖、外部客户开拓成效显著。

5. 其中2025H1上汽集团批发销量205万辆，同比+12%；上半年公司63.7%的收入来自上汽集团外的客户，主要包括比亚迪、赛力斯、特斯拉上海、吉利汽车、奇瑞汽车、小米汽车等，外部客户收入占比同比提升约2pct。

6. 分产品看，2025H1内外饰件/功能件收入分别为615/136亿元，同比分别+11%/10%，增速亮眼。

7. Q2毛利率回升明显，期间费用率环比下降2025H1公司实现归母净利润29亿元，同比+1%，其中Q2实现归母净利润16亿元，同比+1%，环比+27%，环比提升明显。

8. Q2公司销售毛利率为11.9%，同比+0.2pct，环比+1.1pct，同环比均有提升，我们认为可能系规模效应带动。

9. Q2公司期间费用率（含财务）为8.5%，同比+0.1pct，环比-0.4pct，其中销售/管理/研发费用率分别为0.5%/4.7%/3.5%，同比分别-0.2/-0.1/+0.2pct，环比分别持平/+0.2pct/-0.3pct，Q2期间费用率改善助力公司业绩增长。

10. 拟收购上汽清陶49%股权，战略布局固态电池业务公司发布公告，拟以20,589.69万元人民币收购公司控股股东上汽集团持有的上海上汽清陶能源科技有限公司（以下简称“上汽清陶”）49%股权。

11. 本次股权收购，标志着公司首次进入固态电池领域，有利于补全“智能动力”平台产品矩阵，实现“固态电池”业务与“电驱动”、“热管理”等业务的协同发展。

12. 固态电池是动力电池下一代升级的重要方向，其高能量密度可明显提升整车续航、提升新能源汽车竞争力，看好公司受益于固态电池产业化进程。

13. 投资建议我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1765/1862/1953亿元，同比增速分别为4.5%/5.5%/4.9%；归母净利润分别为69/74/80亿元，同比增速分别为3.4%/6.6%/8.4%；EPS分别为2.2/2.3/2.5元/股，CAGR为6.1%，考虑到公司大客户销量回暖、中性化战略向上，维持“买入”评级。

14. 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。