国投证券-亚盛医药~B-6855.HK-奥雷巴替尼持续放量，Lisaftoclax国内获批成为新增量

“精选摘要：酶（BTK）抑制剂在内的一种系统治疗的成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者，有望成为新的收入增量来源。临床开发方面，联合阿扎胞苷（AZA）一线治疗新诊断中高危骨髓增生异常综合征（MDS）患者的全球多中心注册III期临床试验GLORA-4研究、用于一线治疗新诊断老年。”

1. 事件：公司发布2025年中期业绩，报告期内公司实现营业收入2.34亿元，实现归母净利润-5.91亿元。

2. 奥雷巴替尼持续放量，多个临床快速推进中。

3. 销售放量方面，2025年上半年奥雷巴替尼在中国的销售收入增长93%，从2024年上半年的1.13亿元人民币增至2.17亿元人民币，放量趋势明显。

4. 临床开发方面，治疗既往系统性治疗失败的琥珀酸脱氢酶（SDH）缺陷型胃肠间质瘤（GIST）患者的注册III期临床POLARIS-3研究、治疗伴有或不伴有T315I突变的经治CML-CP成年患者的注册III期临床POLARIS-2研究、联合化疗对比伊马替尼联合化疗治疗新诊断费城染色体阳性（Ph+）急性淋巴细胞白血病（ALL）患者的注册III期临床POLARIS-1研究正顺利推进中，且公司正计划争取FDA许可以开展一项针对新诊断Ph+ALL患者的注册III期临床研究。

5. Bcl-2抑制剂Lisaftoclax国内获批上市成为新增量，同样有多个临床快速推进中。

6. 2025年7月10日，Lisaftoclax获NMPA批准，用于治疗既往经过至少包含布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂在内的一种系统治疗的成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者，有望成为新的收入增量来源。

7. 临床开发方面，联合阿扎胞苷（AZA）一线治疗新诊断中高危骨髓增生异常综合征（MDS）患者的全球多中心注册III期临床试验GLORA-4研究、用于一线治疗新诊断老年或不耐受化疗的急性髓系白血病（AML）患者的注册III期临床试验GLORA-3研究、联合布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂阿可替尼对比免疫化疗治疗CLL/SLL患者的注册III期临床试验GLORA-2研究、联合BTK抑制剂治疗BTK抑制剂经治CLL/SLL患者的经FDA批准的注册III期临床试验GLORA研究正顺利推进中。

8. 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入分别为5.2亿元、27.8亿元、15.7亿元，净利润分别为-10.4亿元、7.0亿元、-5.2亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，根据DCF模型给与6个月目标价93.12港元。

9. 风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风险。