天风证券-2025年7月中债登和上清所托管数据：商业银行增配利率债，广义基金减配国债政金债

“精选摘要：为106.81%，较上月末的107.64%下降0.83pct，总体低于历年同期杠杆率。2、托管数据总览2025年7月，中债登、上清所债券总托管规模173.03万亿元，环比增加17449亿元；其中，中债登环比增加14102亿元、上清所环比增加3347亿元。3、分券种：国债净融资下滑，同业存单。”

1. 1、银行间杠杆率：环比下降，低于往年同期7月末银行间债市杠杆率环比上升：7月末银行间市场杠杆率为106.81%，较上月末的107.64%下降0.83pct，总体低于历年同期杠杆率。

2. 2、托管数据总览2025年7月，中债登、上清所债券总托管规模173.03万亿元，环比增加17449亿元；其中，中债登环比增加14102亿元、上清所环比增加3347亿元。

3. 3、分券种：国债净融资下滑，同业存单延续净偿还利率债：2025年7月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模114.81万亿元，环比增加14374亿元；商业银行为增持主力，增持15499亿元；广义基金、证券公司、境外机构减持。

4. 信用债：2025年7月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模16.04万亿元，环比增加2007亿元；广义基金、商业银行为主要增持机构，分别增持1168亿元、717亿元；证券公司减持。

5. 同业存单：2025年7月，同业存单托管规模为20.74万亿元，环比减少3743亿元；商业银行、境外机构为主要减持机构，广义基金小幅减持。

6. 4、分机构：商业银行增配利率债，广义基金减配国债政金债商业银行：主要券种托管规模84.13万亿元，环比增加13758亿元。

7. 其中，商业银行分别增持利率债、信用债15499亿元、717亿元，减持同业存单2458亿元。

8. 广义基金：主要券种托管规模37.55万亿元，环比减少837亿元。

9. 其中，广义基金增持信用债1168亿元，减持利率债、同业存单1179亿元、226亿元。

10. 境外机构：主要券种托管规模3.79万亿元，环比减少3016亿元。

11. 其中，境外机构分别减持利率债、同业存单、信用债1290亿元、1673亿元、54亿元。

12. 保险机构：主要券种托管规模4.22万亿元，环比增加919亿元。

13. 其中，保险机构分别增持利率债、同业存单、信用债895亿元、6亿元、18亿元。

14. 证券公司：主要券种托管规模2.64万亿元，环比减少1792亿元。

15. 其中，证券公司增持同业存单27亿元，分别减持利率债、信用债1519亿元、300亿元。

16. 信用社：主要券种托管规模1.99万亿元，环比增加693亿元。

17. 其中，信用社分别增持利率债、同业存单、信用债590亿元、95亿元、7亿元。

18. 风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。