中泰证券-税友股份-603171-数智财税业务高增，构建财税AI Agent产品生态

“精选摘要：.00亿元，同比增长16.60%。公司各业务线均呈现良好成长性，带动公司业绩整体实现稳定增长。报告期内，公司收入规模达9.22亿元，增速为13.25%，收入成长性良好。公司加大AI投入，构建AIAgent产品生态。公司注重研发投入，尤其是AI技术和产品投入。报告期内，公司研发费用2.25亿。”

1. 投资事件：公司发布2025年中报：营业收入为9.22亿元，同比增长13.25%，归母净利润为0.71亿元，同比下降19.25%，扣非归母净利润为0.62亿元，同比下降25.09%。

2. 各业务成长性良好，公司收入持续增长。

3. 2025年上半年，公司数智财税业务和数字政务业务均呈现良好成长性，企业数智财税业务实现收入6.21亿元，同比增长11.95%，数字政务业务实现收入3.00亿元，同比增长16.60%。

4. 公司各业务线均呈现良好成长性，带动公司业绩整体实现稳定增长。

5. 报告期内，公司收入规模达9.22亿元，增速为13.25%，收入成长性良好。

6. 公司加大AI投入，构建AIAgent产品生态。

7. 公司注重研发投入，尤其是AI技术和产品投入。

8. 报告期内，公司研发费用2.25亿元，同比增长8.47%。

9. 公司引入Deepseek、通义Qwen、OpenAI等开源模型，形成“垂域人工智能平台+通用模型+垂直场景”的技术矩阵。

10. 目前，公司依托“犀友”财税垂域大模型及混合架构技术打造财税AIAgent产品生态，涵盖财税实务、合规税优及经营赋能等方面，比如财税实务领域包括AI自动化处理数电发票管理，合规税优领域包括AgenticAI制定税优方案，经营赋能领域包括财经分析Agent。

11. 经营指标优化，活跃用户及付费用户增长良好。

12. 随着数电票全国推广等因素影响，企业加速财税作业场景的数字化转型。

13. 公司依托产品、技术、市场等方面竞争优势推动用户数高速增长。

14. 截止2025年上半年，公司平台活跃企业用户1180万户，2024年底为1070万户，增速为10.28%，平台付费企业用户数达778万户，2024年底为707万户，增速为10.04%。

15. 报告期内，活跃用户及付费企业用户均实现较高速增长，公司核心经营指标持续优化。

16. 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为22.15/27.66/37.24亿元，净利润分别为1.92/3.22/5.53亿元，对应PE分别为123.9/73.9/43.1倍。

17. 考虑公司收入结构优化，盈利能力提升，AI产品加速落地，我们给予公司"增持"评级。

18. 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。