华创证券-国睿科技-600562-2025年中报点评：军贸项目交付较好推动二季度业绩同比增长19%，军贸东风起、低空万象新，持续推荐

“精选摘要：比下降18.89%，毛利率37.93%，同比下降2.34pct。我们持续强调核心逻辑：军贸东风起、低空万象新。1、军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力；我国军贸市场东风起，公司或持续受益。上半年公司子公司国睿防务实现营业收入13.63亿元，同比增长26.30%，实现净利润3.51亿元，同。”

1. 公司发布2025年中报：1、财务数据：上半年公司实现营业收入17.21亿元，同比增长10.41%，归母净利润3.5亿元，同比增长1.15%；扣非净利润3.41亿元，同比增长1.16%。

2. 注：上半年公司共计提信用减值损失及资产减值损失1.19亿元。

3. 分季度看，25Q1-Q2营收分别实现3.63、13.58亿元，同比分别下降35.36%及增长36.23%；归母净利润分别实现0.75、2.74亿元，同比分别下34.81%、增长19.20%；扣非净利润分别实现0.67、2.74亿元，同比分别下降39.56%、增长21.30%。

4. 2、分业务板块看：雷达装备及相关系统业务实现营业收入15.50亿元，同比增长16.57%，毛利率42.46%，同比下降1.25pct；智慧轨交业务实现营业收入0.88亿元，同比下降30.59%，毛利率23.60%，同比提升5.51pct；工业软件及智能制造业务实现营业收入0.83亿元，同比下降18.89%，毛利率37.93%，同比下降2.34pct。

5. 我们持续强调核心逻辑：军贸东风起、低空万象新。

6. 1、军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力；我国军贸市场东风起，公司或持续受益。

7. 上半年公司子公司国睿防务实现营业收入13.63亿元，同比增长26.30%，实现净利润3.51亿元，同比增长9.95%。

8. 2、公司在低空经济领域布局开始收获。

9. 公司积极布局新动能，提出全域低空智能感知管理体系、智能低空监视反制系统、先进低空监视雷达装备等一揽子解决方案，为低空经济安全发展保驾护航。

10. 报告期内，公司中标机场反无雷达项目，在低空监视领域取得积极进展。

11. 此外，报告期内公司成功中标山东省气象雷达国债项目，巩固公司在山东地区的市场地位；顺利完成空管一二次雷达项目验收，空管雷达业务稳步推进。

12. 投资建议：1）盈利预测：我们小幅调整2025-2027年盈利预测至7.4、9.4、11亿（原预测为7.7、9.3、10.9亿），对应25-27年每股EPS0.6、0.76、0.89元，对应PE为48、38、32倍。

13. 2）投资建议：我们强调深度报告观点：我们认为公司各项主要雷达产品未来均面临向上机遇：乘军贸东风、防务雷达有望持续增厚利润；传统民用雷达中气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达或受益于国产化率提升；而我们看好低空经济新基建中雷达是具备放量潜力的环节，公司或享受市场红利。

14. 强调“推荐”评级。

15. 风险提示：国内低空政策推进不及预期、军贸业务、国内雷达需求不及预期。