国投证券-臻镭科技-688270-订单饱满业绩释放，多极成长未来可期

“精选摘要：；在收入规模提升背景下，公司盈利能力得到提升，2025H1公司净利率同比提升25.6pct至30.4%，25Q2净利率同比提升12.5pct至30.1%。电源管理芯片、射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC增速喜人公司持续巩固数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域先发优势。分产品看，公司。”

1. 事件：2025H1公司实现营收2.05亿元，同比+73.64%；归母净利润0.62亿元，同比+1007%；扣非归母净利润0.53亿元，去年同期为-61万元。

2. 下游需求回暖业绩快速释放，规模增加提升盈利能力期内下游需求快速回暖，公司在收入和利润端实现快速增长；在收入规模提升背景下，公司盈利能力得到提升，2025H1公司净利率同比提升25.6pct至30.4%，25Q2净利率同比提升12.5pct至30.1%。

3. 电源管理芯片、射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC增速喜人公司持续巩固数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域先发优势。

4. 分产品看，公司射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片实现营收0.81亿元，同比+71.8%，毛利率96.5%，同比+1.67pct；电源管理芯片实现营收1.03亿元，同比+95.8%，毛利率86.2%，同比-0.52pct；微系统及模组实现营收510万元，同比-66.8%，毛利率31.3%，同比-20.07pct；终端射频前端芯片实现营收396万元，同比+29.8%，毛利率78.1%，同比-2.61pct。

5. 分子公司看，航芯源收入同比增长93.3%至1.04亿元，净利润同比增长296%至0.59亿元；城芯科技收入同比增长70.2%至0.81亿元，净利润同比增长477%至0.21亿元。

6. 各领域订单饱满，商业航天配套产品转批产打造多成长极公司延续高研发投入，25H1研发投入达0.67亿元，研发费用率32.5%。

7. 伴随下游需求回暖，各领域项目和订单积极释放，在手订单大幅增长。

8. 同时，伴随遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用，公司部分配套产品进入批产交付阶段，成为公司另一重要成长极，未来成长可期。

9. 投资建议：我们预计公司25/26/27年净利润分别为1.12/1.88/2.60亿元，增速分别为529%/67.6%/38.2%。

10. 我们选择国博电子、复旦微电、瑞芯微为可比公司，25/26年可比公司平均PB为11.3/9.6倍，考虑到公司芯片主业高稀缺性和多极成长预期，我们给予公司2026年8倍PB，12个月目标价为87.30元，首次给予买入-A的投资评级。

11. 风险提示：产品降价风险，遥感/低轨卫星发射节奏不及预期等。