国投证券-立讯精密-002475-AI浪潮带来结构性机遇，25H1通信及汽车业务实现高增长

“精选摘要：.58亿元，营收占比6.96%，YoY+82.07%。25H1公司的汽车Tier1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大。公司汽车业务处于高速发展的爬坡期，随着智能座舱、智能底盘等系统渗透率不断提升，智能汽车零部件需求预计持续增长，带来广阔增量空间，为第。”

1. 事件：8月25日公司发布25年半年度报告及三季度业绩预告1）25H1公司实现营业收入1245.03亿元，同比增加20.18%；归母净利润66.44亿元，同比增加23.13%；扣非后归母净利润55.99亿元，同比增加12.90%。

2. 2）25Q2公司实现营业收入627.15亿元，同比增加22.51%；归母净利润36.01亿元，同比增加23.09%；扣非净利润31.9亿元，同比增加14.90%。

3. 3）25Q3公司预计实现归母净利润42.46-46.99亿元，同比增加15.41%-27.74%；扣非净利润35.96-42.99亿元，同比增加13.86%-36.15%。

4. 消费电子业务稳步发展，通信与汽车业务有望带来持续增量1）消费性电子业务表现稳健：25H1营业收入977.99亿元，营收占比78.55%，YoY+14.32%。

5. 2025年，消费电子行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期，25H1公司消费电子业务成功导入多个新产品项目，在多个前沿产品领域如AR/VR、消费级3D打印等新兴领域持续与客户加深合作。

6. 随着消费电子市场AI化趋势带来的产业景气度回暖及公司产品矩阵不断丰富，消费电子业务有望在未来延续增长。

7. 2）AI驱动公司通信与数据中心业务高增：25H1通讯互联产品及精密组件实现营收110.98亿元，营收占比7.21%，YoY+48.65%。

8. 2025年人工智能应用的不断增长推动数据中心高速互联需求激增，公司为客户提供“铜、光、电、热”一体化解决方案，在全球头部云服务商（CSP）及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。

9. 未来随着AI应用市场规模的不断扩大，有望带动散热、光模块等产品的出货量稳定增长。

10. 3）内生外延推动国内外汽车业务不断增长：25H1汽车互联产品及精密组件产品营业收入86.58亿元，营收占比6.96%，YoY+82.07%。

11. 25H1公司的汽车Tier1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大。

12. 公司汽车业务处于高速发展的爬坡期，随着智能座舱、智能底盘等系统渗透率不断提升，智能汽车零部件需求预计持续增长，带来广阔增量空间，为第二成长曲线奠定坚实基础。

13. 毛利率小幅承压，费率控制驱动净利率提升1）25H1公司综合毛利率为11.61%，同比-0.09pcts，毛利率下降原因之一为核心业务消费性电子业务的毛利率同比-0.39pcts；2）公司费率控制相对稳定，25H1销售/管理/研发费用率分别为0.45%/2.53%/3.69%,同比+0.03/+0.04/-0.38pcts；3）在毛利小幅承压的前提下，得益于研发费用端的控制等因素，25H1公司净利率为5.86%，同比+0.30pcts，体现了公司盈利能力的韧性。

14. 投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为3252亿元、3838亿元、4414亿元，归母净利润分别为166亿元、206亿元、237亿元。

15. 采用PE估值法，公司以“智能制造升级”和“底层技术创新”为双轮驱动，有望进一步巩固和拓展全球市场竞争力，给予公司2025年25倍PE，对应目标价57.32元/股，维持“买入-A”投资评级。

16. 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；客户相对集中风险。