广发证券-沪光股份-605333-业绩稳步增长，加速进军机器人领域

“精选摘要：汽车线束核心标的，受益于行业新能源化、智能化带来线束市场规模稳步增长，进军机器人行业打开二次成长空间。预计公司25-27年EPS为1.83/2.54/3.14元/股，考虑可比公司估值25年PE在18-32X之间，结合历史估值，给予公司25年25xPE，对应公司合理价值45.79元/股，首次。”

1. 25H1业绩稳步增长，下半年新车型密集上市助力业绩增速加速增长。

2. 公司发布25年半年报，实现营收36.3亿元/同比+6.2%，归母净利润2.8亿元/同比+8.4%。

3. 其中，25Q2实现收入20.9亿元/同比+10.7%，归母净利润1.8亿元/同比+18.9%，收入增速仅小幅增长的原因是根据中汽协，25Q2问界M7销量仅1.3万台（去年同期为3.7万台），而25Q2问界整体销量10.7万台，同比+8%。

4. 展望25年下半年，我们认为随着公司配套的问界、尚界、蔚来等车型上市，业绩增速有望加速。

5. 规模效应逐渐体现，25Q2归母净利率+0.6pct。

6. 根据财报，公司25Q2实现毛利率16.6%，环比+2.2/同比+0.1pct,归母净利率8.8%，环比+2.8pct/同比+0.6pct，主要受益于公司所处人力密集型行业，非常依赖车型项目持续稳定大规模放量，规模效应下利润率表现良好。

7. 25Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/+0.1/-1.0/-0.3pct，规模效应下销售/研发/财务费用率均有所下降。

8. 汽车线束受益新能源&智能化&自主高端化，进军机器人业务打开二次成长空间。

9. 公司是汽车线束核心标的，核心客户以自主中高端品牌为主，受益行业新能源化、智能化以及自主品牌高端化份额持续提升。

10. 公司为机器人客户提供机器人线束、连接器相关产品。

11. 根据25年半年报，公司拟设立“一中心四平台”，进一步完善具身智能产业链条。

12. 盈利预测与投资建议:公司是汽车线束核心标的，受益于行业新能源化、智能化带来线束市场规模稳步增长，进军机器人行业打开二次成长空间。

13. 预计公司25-27年EPS为1.83/2.54/3.14元/股，考虑可比公司估值25年PE在18-32X之间，结合历史估值，给予公司25年25xPE，对应公司合理价值45.79元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

14. 风险提示：宏观经济低预期；原材料价格波动；渗透率低预期。