招商证券-万通智控-300643-电子产品放量推动业绩上行，切入机器人大脑域控领域

“精选摘要：率下降约4个百分点；金属软管营收3.05亿元，同比下滑4.27%，毛利率下降约1pct；气门嘴营收0.9亿元，同比下滑18.73%，毛利率20.5%，毛利率同比下降约0.7个百分点。25Q2营收、净利润、净利率均创历史新高，新产品推动公司景气向上。25Q2公司营收利润均创历史新高（营收较次。”

1. 事件：公司发布25年半年报。

2. 公司公布中报：25H1收入5.94亿元，同比增8.15%，归母净利润0.95亿元，同比增56.6%，扣非净利润0.89亿元，同比增59.84%；25Q2收入3.26亿元，同比增20.69%，归母净利润0.58亿元，同比增73%，扣非净利润0.54亿元，同比增73.2%，毛利率36.62%，同比增加约3个百分点，净利率17.72%，同比增加约5个百分点。

3. 分产品看：传感器及数字信息控制设备，收入1.96亿元，同比增65.61%，毛利率56.54%，毛利率下降约4个百分点；金属软管营收3.05亿元，同比下滑4.27%，毛利率下降约1pct；气门嘴营收0.9亿元，同比下滑18.73%，毛利率20.5%，毛利率同比下降约0.7个百分点。

4. 25Q2营收、净利润、净利率均创历史新高，新产品推动公司景气向上。

5. 25Q2公司营收利润均创历史新高（营收较次高增约11%，净利润较次高增约26%，净利率较次高增约2个百分点），同时净利润增速较25Q1继续加速。

6. 从业绩表现看，公司已经进入新的阶段。

7. 电子类产品高增速有望维持。

8. 传感器业务同比增长65.61%,主要推动因素为NLP传感器以及TPMS传感器高增。

9. TPMS行业空间大，随着公司云传感器推广，增速可延续。

10. 整体看传感器业务未来看好。

11. 传统业务层面预计即将触底，未来有望向好。

12. 金属软管与气门嘴受宏观经济影响整体呈现下滑态势，主要影响部分为欧洲和美国。

13. 公司产品为必选消费，客户库存会有一定的调节作用，不过从中期看，未来消费量会稳定增长。

14. 传感器毛利率下滑为美国关税影响，后续公司会积极优化，毛利率有望部分恢复。

15. 下滑原因主要是受关税影响部分销往美国传感器降价以及美国万通子公司从国内进口产品销售时，受关税政策影响承担了额外的关税成本。

16. 后续随着关税规则清晰，以及公司产品提价等方式，毛利率有望部分恢复。

17. 公司持续加码具身智能领域，与深明奥思深度绑定进军大脑域控，与浙大深度合作。

18. 具身智能大脑负责感知、理解、规划与决策，相当于人类的“高级认知系统”，是行业发展的胜负手。

19. 公司长期积累的板卡、软件、算法以及大客户服务经验为公司进入该领域打好基础，与深明奥思的深度绑定为后续发展打开空间。

20. 与浙大合作持续深入，看好后续发展。

21. 维持“强烈推荐”投资评级，上调业绩预测。

22. 基于TPMS与NLP的持续放量，2025～2027年收入上调至13.13亿、15.90亿、19.18亿元，同比增长21%、21%、21%；上调归母净利润，分别为1.93亿、2.59亿、3.37亿，对应当前市值PE为32.1/24.0/18.4倍，维持公司“强烈推荐”评级。

23. 风险提示：机器人仍在投入阶段未来不确定性高、海外需求疲软、关税不确定性等。