东吴证券-聚星科技-920111-2025中报点评：2025H1盈利同增11%，全年有望稳健增长

“精选摘要：，毛利率27.47%，同比下滑5.92pct；2025H1电接触材料实现营收0.92亿元，同增81.43%，毛利率5.70%，同比下降2.85pct；2025H1其他业务收入实现营收0.16亿元，同增10.25%，毛利率-5.20%，同比下降18.04pct。营收增长主要系公司①业务规模扩。”

1. 事件。

2. 公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入5.37亿元，同比+23.32%；归母净利润5404.28万元，同比+11.11%；扣非归母净利润4970.03万元，同比+2.94%。

3. 2025Q2公司实现营收2.9亿元，同比+13.20%，环比+20.68%；归母净利润3054.64万元，同比-5.81%，环比+30.00%；扣非归母净利润2944.76万元，同比-8.85%，环比+45.40%。

4. 2025H1营收稳健增长、毛利率略有下滑。

5. 2025H1电触头实现营收3.24亿元，同增12.91%，毛利率同比下降0.52pct。

6. 2025H1电接触原件实现营收1.05亿元，同比增长26.14%，毛利率27.47%，同比下滑5.92pct；2025H1电接触材料实现营收0.92亿元，同增81.43%，毛利率5.70%，同比下降2.85pct；2025H1其他业务收入实现营收0.16亿元，同增10.25%，毛利率-5.20%，同比下降18.04pct。

7. 营收增长主要系公司①业务规模扩大、②主要原材料银及银合金市场价格上涨所致。

8. 期间费率基本维持稳定。

9. 2025Q2公司期间费用0.21亿元，期间费率约7.18%，基本维持稳定。

10. 25Q2末存货约3.00亿元，较25Q1末上升3.49%，25H1经营性净现金流为-0.09亿元，较去年同期减少0.36亿元。

11. 盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.30/1.58/1.94亿元，同增12%/22%/23%，对应PE为35/28/23倍，维持“增持“评级。

12. 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。