财通证券-冠盛股份-605088-业绩稳健增长，拓展具身智能新业务

“精选摘要：积累的现有产品线同源，谐波减速器用交叉滚子轴承与公司成熟产品轮毂轴承单元生产工艺相近，生产设备通用。2025年4月2日，公司与四川天链机器人股份有限公司签署了《战略合作协议》，利用自身优势，在机器人轴承产品领域展开战略合作。公司的核心产品万向节广泛应用于乘用车半轴，也可用于人形机器人肩关节。”

1. 事件：公司发布2025年中报，2025年上半年实现总营收20.34亿元，同比增长8.22%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长2.73%。

2. 毛利率同比有所下滑，期间费用率控制较好：公司2025年上半年实现毛利率25.28%，同比下滑1.2pct。

3. 销售费用率为5.0%，同比下滑0.79pct，管理费用率为6.23%，同比提升0.22pct，研发费用率为2.91%，同比下滑0.24pct。

4. 第二增长曲线进展顺利，拓展具身智能新业务：冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶，预计2026年年中达产，达产后可年产210万支电芯及系统。

5. 冠盛东驰储能工厂建设项目融资正式获批。

6. 公司在深耕汽车后市场业务板块的同时，全力聚焦固态电池业务，专注于高性能电池解决方案的研发与量产。

7. 具身智能产业特别是关节部分的核心零部件与公司多年积累的现有产品线同源，谐波减速器用交叉滚子轴承与公司成熟产品轮毂轴承单元生产工艺相近，生产设备通用。

8. 2025年4月2日，公司与四川天链机器人股份有限公司签署了《战略合作协议》，利用自身优势，在机器人轴承产品领域展开战略合作。

9. 公司的核心产品万向节广泛应用于乘用车半轴，也可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，公司已关注到该方向的应用前景，进行了行业技术交流并投入研发。

10. 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.77/4.67/5.77亿元。

11. 对应PE分别为20.5/16.6/13.4倍，维持“增持”评级。

12. 风险提示：海外出口不及预期；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。