太平洋证券-行动教育-605098-2025中报点评：业绩短期承压，关注百校计划进展

“精选摘要：元，同比增速9.0%、12.7%和12.1%。预计2025-2027年EPS分别为2.45元/股、2.77元/股和3.1元/股，2025-2027年PE分别为15X、13X和12X，给予“买入”评级。风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受。”

1. 事件：公司发布2025年中报，报告期内，公司实现营业收入3.44亿元，同比-11.68%；归属于母公司股东的净利润达1.31亿元，同比-3.51%。

2. 实现归母扣非净利润1.2亿，同比-11.61%。

3. 其中，Q2公司实现营业收入2.13亿元，同比-14.22%；实现归母净利润10316万元，同比-8.06%；实现归母扣非净利润9731万元，同比12.1%。

4. 点评：管理培训及管理咨询业务收入同比下滑。

5. 2025H1公司管理培训课程收入2.85亿元/-8.88%，收入占比82.99%,同比增长2.55pct；管理咨询收入5444万元/-25.56%，收入占比15.83%，同比下降2.95pct。

6. 全年整体毛利率77.49%/+1.35pct,主要是管理培训收入占比增长带来结构性变化。

7. 其中管理培训业务毛利率84.33%/+0.77pct,管理咨询业务毛利率46.55%/+0.43pct。

8. 公司整体净利率38.28%/+2.95pct。

9. 25Q2整体业绩承压。

10. Q2公司收入和扣非净利润出现双位数下滑，主要受贸易战以及国内消费疲软等因素的影响。

11. Q2毛利率79.77%/+1.16pct，净利率48.27%/+2.94pct，盈利能力仍保持高水准。

12. 期间费用率小幅波动。

13. 25H1销售费用率24.5%，同比+1.48pct；管理费用率12.39%，同比+1.05pct；研发费用率3.26%，同比+0.52pct，财务费用率-3.2%，同比-0.04pct。

14. 期间费用率的增长主要由于销售人员的储备及销售宣传费用的投放。

15. 合同负债10.59亿环比增长0.11亿。

16. 公司上半年新签订单收款3.38亿元，同比2024H1的4.52亿元下滑25.12%。

17. 其中Q2新签订单收款2.33亿，同比下滑20.2%，Q1新签订单收款的降幅为34.2%，环比之下降幅有明显收窄。

18. 季度末合同负债10.59亿元，同比2024H1的10.01亿增长0.58亿元。

19. 推出百校计划，探索AI型组织。

20. 2024年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长，旨在未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校，以加速实效管理模式惠及更多企业家。

21. 25年3–7月期间，已复制出9位分校总经理，带动组建出42人的核心团队，累计业绩527.92万元。

22. 公司持续深耕AI领域，通过AI在人力资源、营销、教学、财务管理等方面的应用，提升组织运营效率及人均效能。

23. 高分红比例回报股东。

24. 公司发布2025年中期利润分配预案，计划每股派发现金红利1元，合计派发1.19亿元（含税），占上半年归母净利润的90.74%。

25. 预计公司高分红政策将持续，积极回报股东。

26. 估值及投资建议：预计2025-2027年行动教育将实现归母净利润2.93亿元、3.3亿元和3.7亿元，同比增速9.0%、12.7%和12.1%。

27. 预计2025-2027年EPS分别为2.45元/股、2.77元/股和3.1元/股，2025-2027年PE分别为15X、13X和12X，给予“买入”评级。

28. 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。