通惠期货-铜产业链周度数据报告：美联储边际转鸽推动铜价回暖，旺季补库有望与降息预期共振

“精选摘要：线，倘若持续下行或可继续推升铜价。与此同时，国内即将迎来季节性旺季，由于前期淡季未能完成累库，下游补库预期对铜价的推升力度或较为强势，倘若9月议息会议前的美国经济数据支持9月降息，铜价短期上行持续性或较为可观；不过中长线看，下游对当前铜价的接受度仍旧有限，国内终端给不出有效地加工利润，且降。”

1. 宏观经济：美联储发声边际转鸽，是回旋还是转变，重点关注美债走势；上周五晚，美联储主席鲍威尔在全球央行年会的发言意外转鸽，但是最终表态仍旧暧昧，不过偏鸽声音的出现依旧对市场产生了较大的刺激作用，铜价也出现近期较大幅度的拉涨；不过其对2%通胀目标的坚守，“newnormal”措辞的表达，以及周末其他票委的鹰派声音，让人怀疑年会发言是其对特朗普施压降息的回旋。

2. 铜精矿：矿端低增速持续压制TC价格；截至8月20日，TC报价维持-39美元，全球铜矿端的增速放缓使得矿端定价权仍旧强势，国内进口铜精矿数量虽持续增加，但冶炼利润持续维持低位。

3. 电解铜：相对价差变化需待海内外经济刺激预期差出现；美铜溢价回吐，但是海外铜价，尤其是美盘报价仍旧维持相对强势；上周五美联储主席在央行年会的发言直接刺激了外盘铜价的拉升，进口利润再度下行，同时报税库提单溢价短期上涨，目前美国降息预期短期提升，但是美国铜制品关税阻碍了需求向国内的传导路径，后续需要新的驱动收窄海内外的经济刺激力度的预期差。

4. 下游需求：旺季临近或能与降息预期短期共振；国内当前虽处淡季，但是旺季临近，且淡季期间未曾出现明显累库，后市下游补库或能产生较强的推升力量，同时9月议息会议前，倘若美国就业与通胀数据配合，或能产能一定共振作用。

5. 市场小结：上周五鲍威尔讲话进一步验证了铜的宏观定价逻辑，虽然我们仍对这次发言模糊不清的暧昧态度持观望心态，但是短期铜价受其态度边际转鸽的影响出现较大幅度的拉涨，后续可以关注美债走势的变化，尤其是2年期短债的收益率曲线，倘若持续下行或可继续推升铜价。

6. 与此同时，国内即将迎来季节性旺季，由于前期淡季未能完成累库，下游补库预期对铜价的推升力度或较为强势，倘若9月议息会议前的美国经济数据支持9月降息，铜价短期上行持续性或较为可观；不过中长线看，下游对当前铜价的接受度仍旧有限，国内终端给不出有效地加工利润，且降息初期的衰退叙事对铜价存在潜在威胁，当前日线区间上沿仍是重要参考。