华金证券-佳电股份-000922-25Q2业绩环比改善，中标核电项目

“精选摘要：75.61%，Q2业绩环比有明显改善。25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.46%/3.92%/2.70%/0.62%，同比+0.43/+0.39/-0.21/+0pct。销售费用为1.11亿元，同比增长17.27%，电动机板块未达预期，内部考核金额同比变动；管理费用为0.98亿元。”

1. 投资要点事件：公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入24.97亿元，同比+0.63%，实现归母净利润1.32亿元，同比-24.50%，实现归母扣非净利润1.13亿元，同比-30.96%。

2. 二季度业绩环比改善，期间费用影响短期业绩。

3. 分业务来看，25H1公司电动机及服务、核电产品分别实现营收18.25/6.27亿元，同比-2.25%/+13.26%；毛利率分别为20.34%/25.49%，同比+1.25/-4.35pct。

4. 从季度来看，25Q2公司实现营业总收入13.41亿元，同比+0.96%，环比+16.01%；实现归母净利润0.77亿元，同比-6.02%，环比+40.00%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-1.63%，环比+75.61%，Q2业绩环比有明显改善。

5. 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.46%/3.92%/2.70%/0.62%，同比+0.43/+0.39/-0.21/+0pct。

6. 销售费用为1.11亿元，同比增长17.27%，电动机板块未达预期，内部考核金额同比变动；管理费用为0.98亿元，同比增长11.74%，劳务费、信息化费用增加，上期回购限制性股票转回股份支付。

7. “两新”等政策支持，资质积累提升竞争力。

8. 2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案》，明确要求加快推广能效先进及节能用能设备，分行业推进节能降碳改造并严格落实能耗排放强制标准，重点推动电机、变压器、锅炉等设备能效升级，强化钢铁、有色、建材等行业绿色设备应用；工业和信息化部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，明确加快落后低效设备替代，更新升级高端先进设备。

9. 国家政策支持下，电机作为工业核心部件，在能源安全、高端装备领域仍有大量市场机会，为本土制造商提供发展空间；内资品牌凭成本与响应优势，有望进一步抢占ABB、茵梦达（西门子）等外资份额。

10. 公司在核电、高效节能、低碳环保领域持续突破，超1级能效、智能电机、永磁电机等新品上市获高度认可；2024年获评工信部第八批“制造业单项冠军”，2025年成全国首家高压电机4主系列505规格新1级能效认证企业，核心竞争力持续攀升。

11. 中标核电设备订单，持续放量可期。

12. 8月14日，控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备，中标额6.09亿元，预计利好未来业绩。

13. 近年来，公司聚焦核电领域，在第四代核电技术（高温气冷堆）实现突破，主氦风机应用于山东荣成石岛湾项目，国内市场份额超70%。

14. 伴随中国核电建设提速，凭借三代核电主泵、四代核电主氦风机的技术优势，有望借行业增长持续获益。

15. 投资建议：公司是工业特种电机的行业龙头，受益能效升级与设备更新政策推动，核电领域竞争优势突出，看好公司未来的成长空间，预计2025-2027年归母净利润分别为3.70、4.86、5.70亿元，EPS分别为0.53、0.70、0.82元/股，P/E分别为23、17、15倍，维持“买入”评级。

16. 风险提示：1、市场竞争加剧2、原材料价格波动风险3、核电发展不及预期。