民生证券-虹软科技-688088-2025年半年报点评：汽车业务量产驱动增长，AI眼镜+商拍未来可期

“精选摘要：动智能终端、智能汽车业务受益于新兴市场复苏带来预计稳定收入增量的同时，有望切入智能商拍蓝海市场打开全新增长曲线；预计公司2025-2027年营收分别为10.11、12.74、16.18亿元，归母净利润分别为2.34、3.13、4.44亿元，2025年8月26日收盘价对应市盈率91X、68X。”

1. 事件：近日，虹软科技发布2025年半年度报告。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入4.10亿元，同比增长7.73%，归母净利润0.89亿元，同比增长44.06%；其中Q2实现营收2.01亿元，同比增长2.08%，归母净利润0.39亿元，同比增长42.42%。

3. 移动智能终端：TurboFusion稳定续航能力增强，AI眼镜头部地位巩固。

4. 2025年上半年，公司移动智能终端视觉解决方案实现收入3.39亿元，同比增长2.23%。

5. 智能手机领域，公司针对不同算力芯片平台持续下沉TurboFusion技术和扩大产品支持范围，进一步提升了影像处理效率并降低系统负载与功耗，确保不同平台机型高频使用影像功能时的稳定续航，在夜景、逆光、长焦等场景上显著改善了画质。

6. AI眼镜领域，公司重点围绕产品能力提升、生态资源拓展以及客户导入三大方向深入布局，通过算法与硬件的深度融合，显著强化设备在复杂场景中的视觉交互体验；在商业化进程方面，公司已经与多家头部厂商签约，在头部厂商具有市占率优势，相关产品方案已在多个项目中完成量产落地。

7. 智能汽车：舱内核心产品实现批量出货，驾驶辅助系统落地进程稳步推进。

8. 2025年上半年，公司智能汽车及其他IoT智能设备视觉解决方案实现收入0.65亿元，同比增长49.09%。

9. 公司贯彻执行“先舱内、后舱外”“先国内、后国外”的战略，驾驶员安全辅助系统、乘员安全辅助系统等舱内核心产品已完成多轮技术迭代与性能提升，并批量出货至海内外客户群体；面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe产品已在欧洲知名豪华品牌车型上完成量产交付。

10. 舱外业务方面，公司主推智能停车辅助系统和智能辅助驾驶系统，舱泊一体解决方案已在客户项目上完成POC技术验证。

11. AI视觉：ArcMuse大模型全面升级，PSAI新功能赋能AIGC商拍。

12. 2025年，公司升级了新一代视觉大模型ArcMuse2025V1.1，逐步实现对公司各个业务领域的赋能。

13. 在AIGC商拍领域，公司PSAI新增支持了AI试鞋、商品换色、高清改尺寸等全新功能，以服饰行业需求为核心，为客户提供更多样、更垂直、更优秀的产品与服务。

14. 目前，PSAI产品已入驻淘宝、1688、抖店、京东、拼多多、Shein、亚马逊等多家主流电商平台服务市场，累计服务中小商家数十万，合作头部服饰品牌客户300余家。

15. 投资建议：虹软科技作为全球领先的计算机视觉人工智能企业，在移动智能终端、智能汽车业务受益于新兴市场复苏带来预计稳定收入增量的同时，有望切入智能商拍蓝海市场打开全新增长曲线；预计公司2025-2027年营收分别为10.11、12.74、16.18亿元，归母净利润分别为2.34、3.13、4.44亿元，2025年8月26日收盘价对应市盈率91X、68X、48X，维持“推荐”评级。

16. 风险提示：生成式AI商业化落地有不确定性，行业竞争加剧。