西牛证券-自动化行业：騰達集團（7160.KL）經營環境充滿挑戰

“精选摘要：年有望實現一定程度的反彈。此外，來自現有客戶的潛在訂單預計將部分抵消主要項目完成帶來的影響。電光及消費與工業業務動能保持強勁:集團的電光部門於2025年上半年實現12.3%的同比增長，主要得益於智能手機和可穿戴設備環境光傳感器和接近傳感器的升級。由於客戶的新產品線中的傳感器預計將進一步升級。”

1. 騰達集團(07160.KL)在2025年上半年表現平淡，收入同比下降19.2%至2.8億令吉。

2. 儘管2025年第二季度有所改善，但工廠自動化解決方案業務錄得同比51.4%下滑，主要是由於醫療部門項目交付減少。

3. 相反，得益於電光和半導體業務強勁的表現，自動化檢測設備業務表現出韌性，同比增長25.2%。

4. 由於工廠自動化解決方案業務規模收縮，導致集團整體毛利率下滑至26.8%。

5. 2025年上半財年，工廠自動化解決方案業務和自動化檢測設備業務的毛利率相當接近。

6. 醫療業務增長正常化:由於主要客戶的項目交付周期影響，醫療業務的貢獻大幅下降。

7. 根據最新的交付安排，2025年下半年有望實現一定程度的反彈。

8. 此外，來自現有客戶的潛在訂單預計將部分抵消主要項目完成帶來的影響。

9. 電光及消費與工業業務動能保持強勁:集團的電光部門於2025年上半年實現12.3%的同比增長，主要得益於智能手機和可穿戴設備環境光傳感器和接近傳感器的升級。

10. 由於客戶的新產品線中的傳感器預計將進一步升級，我們預計明年將看到更強的增長動能。

11. 此外，消費與工業業務同比成長120.3%，主要受到在岸外包活動和數據中心擴張的推動。

12. 汽車業務維持謹慎態度:儘管2025年上半年新能源汽車銷售動能強勁，集團的汽車業務同比小幅下滑0.2%。

13. 受美國關稅及及更廣泛的貿易摩擦影響，繼續為汽車OEM帶來不確定性，潛在的影響和不確定性導致客戶在下訂單時表現出更為謹慎的態度。

14. 經營環境充滿挑戰:在充滿挑戰的經營環境及趨於保守的短期展望下，我們預計集團2025財年的業績將溫和下滑，因此我們相應修訂盈利預測。

15. 新訂單的動能有望抵消主要客戶項目完成帶來的影響，導致，2026財年有望實現溫和增長。

16. 因此，我們將評級下調至「持有」，目標價每股3.69令吉。