国贸期货-新季玉米卖压预期，盘面弱势寻底

“精选摘要：影响，饲用企业对内贸玉米的需求维持谨慎态度，饲料企业库存天数明显下降，目前处于历史同期低位水平。本年度深加工玉米消费量同比去年明显缩量，深加工企业加工利润深度亏损，倒闭企业开机率下降，拖累对原料玉米的需求。新季玉米秋收卖压预期，盘面承压：全国玉米维持丰产预期，同时由于地租的下降，新季玉米集。”

1. 余粮供应趋紧，下游需求支撑不足：随着旧作供应步入尾声，北港集港量和山东深加工晨间到车量均下滑至低位水平，南北港库存逐步去化。

2. 新季玉米丰产预期下，饲料企业短期维持按需采购，叠加进口玉米拍卖持续投放的影响，饲用企业对内贸玉米的需求维持谨慎态度，饲料企业库存天数明显下降，目前处于历史同期低位水平。

3. 本年度深加工玉米消费量同比去年明显缩量，深加工企业加工利润深度亏损，倒闭企业开机率下降，拖累对原料玉米的需求。

4. 新季玉米秋收卖压预期，盘面承压：全国玉米维持丰产预期，同时由于地租的下降，新季玉米集港成本进一步下降至1950-2100附近，新季玉米秋收卖压预期和种植成本下降的情况下，玉米期现价格承压下行。

5. 对于玉米盘面的下方空间，若从替代品的角度考虑，目前国内进口管控下，内外联动性减弱，国内替代谷物价格或成为玉米价格的锚定。

6. 若按照二等小麦托市价格2420元/吨来推算，1月玉米盘面的合理估值约在2078-2127元/吨；若从种植成本的角度考虑，今年贸易商的建库积极性预期同比抬升，因此预期今年盘面不会出现像去年一样大幅跌破种植成本的情形。

7. 投资建议低位震荡风险提示天气、政策。