方正证券-纳睿雷达-688522-公司点评报告：业绩维持高增趋势，存量订单逐步兑现

“精选摘要：，归母净利润0.57亿元(同比+866.97%)。单季度来看，25Q2公司实现营收0.97亿元(同比+134.22%，环比+66.19%)，归母净利润0.35亿元(同比+2027.66%，环比+62.84%)。公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，同时存量相控阵天气雷达订单加速确认验。”

1. 事件：公司发布2025年半年报。

2. 业绩持续高增，存量订单加速确收。

3. 2025年上半年公司实现营收1.55亿元(同比+112.84%)，归母净利润0.57亿元(同比+866.97%)。

4. 单季度来看，25Q2公司实现营收0.97亿元(同比+134.22%，环比+66.19%)，归母净利润0.35亿元(同比+2027.66%，环比+62.84%)。

5. 公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，同时存量相控阵天气雷达订单加速确认验收，带动营收大幅增长。

6. 目前，公司已在全国20多个省、市、自治区和香港特别行政区实地布设了近300部有源相控阵雷达系统，同时建立了完整的基于相控阵雷达的智能应用生态，涉及气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域产品应用。

7. 费用控制成果显著，持续加大研发投入。

8. 公司25H1销售费用为0.15亿元(同比+28.07%)，费用率为9.48%(同比-6.28pct)；管理费用为0.11亿元(同比+1.23%)，费用率为8.48%(同比-9.34pct)，控费效果显著，在业绩高速增长的背景下盈利能力将持续提升。

9. 公司持续加大研发投入，25H1公司研发费用为0.45亿元(同比+21.99%)。

10. 公司正开展“全极化数字有源相控阵C波段雷达”、“全极化相控阵S波段雷达”、“X波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”、“高性能X波段双线偏振一维平面相控阵天气雷达研制”、“AI+微小型双极化相控阵雷达研制”、“新型相控阵雷达ASIC芯片研发设计”等新波段雷达及新一代雷达项目研制，维持技术优势。

11. 测雨雷达需求稳定提升，低空&空管雷达带来新业绩增量。

12. 国家水网建设持续进行，加快构建气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站“三道防线”，目标于2035年完成水网主骨架和大动脉建设，在建设完成前将维持对测雨雷达的需求。

13. 2025年7月19日，国务院宣布雅鲁藏布江墨脱水电站全面开工，有望为高精度测雨雷达带来新需求增量。

14. 低空雷达领域：国内低空基础设施建设有望规模化启动，相应订单将逐渐批量下达，公司低空雷达已作为主要探测设备参与了深圳首个低空管理系统建设。

15. 空管雷达领域：2030年空管中小型装备国产化率要达到80%以上，大型装备国产化率达到50%以上，国产替代势在必行，公司已与国内多个空管局签订观测试验合作协议。

16. 盈利预测：公司营收&新签订单维持高速增长趋势，存量订单逐渐确收兑现。

17. 同时多领域业务拓展顺利，测雨雷达需求持续提升、低空基建规模化建设将近、空管雷达国产化替代加速保障公司订单持续增长，推动业绩高增。

18. 预计公司2025-2027年收入为9.11/12.59/15.75亿元；归母净利润为4.89/6.7/8.34亿元；PE为30/22/18X。

19. 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，业绩季节性波动风险等。