广发证券-非银金融行业：流动性改善利好风险资产，看好板块基本面和估值双升

“精选摘要：金接力入市，鲍威尔在全球央行年会偏鸽表态利好非美资产流动性，打开我国货币政策空间。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。保险：个人养老金的领取情形和申请渠道拓宽，长护险制。”

1. 证券：分类新规引领行业变革，有望打开行业ROE提升空间，券商托管牌照申请提高门槛。

2. 本周沪深两市日均成交额2.6万亿元（环比+23%），沪深两融余额21392亿元（环比+4.43%）。

3. （1）8月22日证监会发布《证券公司分类评价规定》，此前6月20日征求意见稿正式落地。

4. 新规弱化了规模指标与强化效率指标，巩固头部券商优势的同时，引导证券公司探索差异化发展路径。

5. 一是突出功能发挥，将评价框架调整为风险管理、合规状况、业务发展及功能发挥三大维度，新增功能发挥专项评价；二是支持差异化发展，扩大加分覆盖面，提升净资产收益率加分力度，增设专项指标，鼓励优化自营结构，引导中长期资金入市；三是强化综合惩戒，明确重大违法违规公司可直接下调评价结果。

6. （2）据证监会官网，截至8月22日排队申请基金托管资格的券商仅东吴证券1家仍在申请。

7. 此前，2024年底排队申请的券商有7家，如今6家撤回申请。

8. 撤回潮主因是基金托管新规抬高准入门槛，如将券商净资产要求从200亿元提高到300亿元，新增展业能力等要求。

9. 新规推动行业从数量扩张转向质量竞争，重构竞争生态。

10. 增量资金接力入市，鲍威尔在全球央行年会偏鸽表态利好非美资产流动性，打开我国货币政策空间。

11. 建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。

12. 保险：个人养老金的领取情形和申请渠道拓宽，长护险制度有望在年底落地。

13. 8月19日，人社部等5部门对外发布《关于领取个人养老金有关问题的通知》，新增3种个人养老金领取情形和2类申请渠道，自9月1日起开始实施。

14. 个人养老金制度灵活性提升增强居民参保意愿，保险有望在养老金第三支柱中充分发挥刚兑和收益率优势，助力上市险企拓宽客户来源和提升客户粘性，保险负债端长期受益居民养老储蓄需求增长。

15. 8月18日医保局介绍长期护理保险制度将在年底落地，同步推进职工医保个人账户跨省共济全覆盖。

16. 资产端看，本周长端利率延续企稳回升态势，25Q2人身险公司权益配置比例提升，资本市场稳步上行凸显保险权益弹性，长端利率企稳叠加负债成本下降驱动行业利差趋势边际改善。

17. 展望全年，银保有望支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下调等均有利于价值率提升。

18. 当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

19. 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团与跨境支付龙头连连数字。

20. 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。