东方证券-上汽集团-600104-华为智驾赋能，预计尚界有望促进公司销量及盈利快速提升

“精选摘要：智能化水平同级领先，预计将成为同级别爆款车型。尚界H5于8月25日开启预订，9月23日将正式发布。尚界H5增程Pro/Max版预售价分别为16.98/18.98万元，CLTC综合续航达1360km；纯电版预售价区间为17.58-20.98万元，最高CLTC纯电续航达655km。尚界H5Pr。”

1. 事件：尚界H5开启预售，1小时小订突破2.5万辆。

2. 尚界H5智能化水平同级领先，预计将成为同级别爆款车型。

3. 尚界H5于8月25日开启预订，9月23日将正式发布。

4. 尚界H5增程Pro/Max版预售价分别为16.98/18.98万元，CLTC综合续航达1360km；纯电版预售价区间为17.58-20.98万元，最高CLTC纯电续航达655km。

5. 尚界H5Pro版本将搭载华为ADS4基础版，标配4D毫米波雷达；Max版本将搭载华为ADS4高阶版，配备华为192线激光雷达。

6. 此外，尚界H5将搭载鸿蒙座舱、HUAWEIXMOTION数字底盘引擎、eAES增强型紧急转向辅助等智能科技配置。

7. 据鸿蒙智行官方，尚界H5预售后1小时小订突破2.5万辆，反映了新车受到消费者的高度关注及认可；我们认为尚界H5小订超预期主要原因是该车的智能化水平、产品力及性价比出众，预计正式上市后有望成为爆款车型，后续订单仍将有望维持增长态势。

8. 预计尚界品牌有望在20万级主流市场占据一定份额，进而促进上汽销量规模及盈利能力快速提升。

9. 车价15-20万元细分市场是国内主流乘用车市场之一，市场容量较大。

10. 据乘联会数据，2024年国内15-20万级乘用车零售销量占乘用车总销量比例达20%左右。

11. 在华为智能化技术、品牌、营销、渠道等领域全面赋能及上汽成熟的制造能力及供应链体系加持下，我们预计尚界品牌在该市场将占据一定市场份额，促进尚界品牌盈利能力提升，进而促进上汽销售规模及盈利能力快速提升。

12. 上汽国改成效逐步显现，预计今年自主品牌有望实现扭亏为盈。

13. 上汽继续推动内部改革，通过组建大乘用车板块、品牌整合等方式提升运营效率、加强国内外业务协同、实现销量提升及降本增效，2025年1-7月上汽乘用车销量42.76万辆，同比增长11%。

14. MG品牌新战略车型MG4于8月5日开启预售，截至8月23日小订突破3万辆。

15. 我们认为全新MG4在空间、三电、安全、智能互联等方面竞争力较强，预计其稳态月销量将有望达到1万辆以上。

16. 在公司自主品牌销量向好、经营效率提升及全新MG4等重点车型上市带动下，预计自主品牌2025年将有望实现扭亏为盈。

17. 盈利预测与投资建议调整收入、毛利率及费用率等，预测2025-2027年EPS分别为1.05、1.17、1.31元（原为0.95、1.03、1.15元），维持可比公司25年PE平均估值25倍，目标价26.25元，维持买入评级。

18. 风险提示公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。