上海证券-长安汽车-000625-25H1盈利能力向好，看好海外及新能源市场贡献新增量

“精选摘要：投资建议维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为63.58/81.75/102.31亿元，同比分别-13.15/+28.57%/+25.15%；对应2025年8月22日收盘价的PE分别20.55X/15.98X/12.77X。风险提示宏观经济周期性波动风险；产业政策风。”

1. 事件概述公司发布2025年中报：2025年上半年实现营业收入726.91亿元，同比-5.25%，实现归母净利润22.91亿元，同比-19.09%。

2. 其中25Q2单季营收为385.31亿元，同比-2.94%，环比+12.79%，归母净利润为9.39亿元，同比-43.93%，环比-30.62%。

3. 投资要点2025年上半年实现营业收入726.91亿元，同比-5.25%，实现归母净利润22.91亿元，同比-19.09%。

4. 盈利能力向好，25H1毛利率为14.58%，同比提升0.78个百分点。

5. 25H1销售、管理、研发费用率分别为6.00%、3.07%、4.52%，同比分别增加1.99个百分点、降低0.1个百分点、增加0.72个百分点，其中销售费用变动主要因新能源销量提升影响销售服务费增加，以及新品上市推广、品牌宣传等影响广告费用增加。

6. “香格里拉”计划实现新突破，25H1新能源销量同比+49.05%。

7. 25H1公司新能源销量45.17万辆，同比+49.05%。

8. 上半年公司完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局；首个自主电控产品完成泰国投产下线，实现本地化布局；新增光伏电站装机，推动旗下所有工厂向低碳精益工厂迈进，深入推进绿色制造转型。

9. “海纳百川”计划稳步推进，海外市场成为公司新增长点。

10. 25H1海外销量29.94万辆，同比+47.35%。

11. 上半年，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场；在泰国罗勇举行“罗勇工厂投产仪式暨全球累计产量2859万辆下线仪式”，加速本地化运营；深蓝汽车下属产品DEEPALS07、G318、S05在阿联酋上市，全面进入阿联酋市场;新建泰国罗勇备件中心库，全球化服务体系不断完善。

12. “北斗天枢2.0”计划，发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。

13. 上半年，深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案，创新打造出DEEPALADPRO，同时与华为联合，为用户带来华为乾崑智驾ADS系统；公司与腾讯签署深化智能化合作协议，加速推进智能化数据建设；长安汽车天枢智能实验中心建成全球远程仿真、人因工程、硬件测试等实验集群，可有效保障智能网联汽车软件安全可靠，并在国内首个获得国际SGS目击测试认证，加速全球布局拓展。

14. 投资建议维持“买入”评级。

15. 预计公司2025-2027年归母净利润分别为63.58/81.75/102.31亿元，同比分别-13.15/+28.57%/+25.15%；对应2025年8月22日收盘价的PE分别20.55X/15.98X/12.77X。

16. 风险提示宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；海外市场销量不及预期风险；汇率波动风险。