方正证券-策略速评报告：多重利好下港股补涨行情可期

“精选摘要：稀缺性。本轮A股行情具有鲜明的“科技牛”特征，行情主要围绕AI、机器人等成长品种展开。港股中的人工智能、创新药等品种本身不仅代表着新兴产业的发展趋势，且具有一定的稀缺性。另外，近期A股电子、新能源等部分行业的龙头公司纷纷表达了赴港二次上市的意向，部分企业已提交了招股说明书。随着A股优质企业。”

1. 近期A股走势喜人，6月23日以来万得全A指数上涨19.1%，科创板、创业板等部分指数更是录得30%+的涨幅。

2. 随着大盘的回暖，市场风险偏好也持续提升，融资余额、换手率、成交额等多项指标均创阶段新高（参见图表1和2）。

3. 港股近两月的行情则略逊于A股，无论是恒指还是恒科，涨幅均低于全A（参见图表2）。

4. 我们认为，港股后市行情值得期待，原因有如下几点：一是港股在估值上具备充分的吸引力。

5. 截至2025年8月22日，恒生指数的市盈率（TTM）为11.5x，大幅低于道琼斯工业指数（31.6x）、标普500（28.6x）、英国富时100（20.3x）、日经225（19.6x）等全球其他主要股票指数，恒生科技的估值（21.8x）也大幅低于纳斯达克指数（41.2x）（参见图表4）。

6. 二是外资有望回流。

7. 港股的资金结构可以分为外资（国际中介机构）、港资（香港本地中介机构）和内资（中资中介机构和陆股通）。

8. 从资金流量上看，2020年以来国际中介机构整体呈净流出态势，且流出斜率在2024年后有所加大（参见图表5）。

9. 随着美联储近期偏鸽派的表态以及中美关系的缓和，我们预计外资对港股的资金流量会有所改善。

10. 三是南向资金有望持续流入。

11. 今年以来南向资金大幅流入港股，年度累计流入规模创近年新高。

12. 截至8月22日，南向资金年内累计流入金额已达到8910.9亿元，大幅高于2021年以来的同期水平（参见图表6）。

13. 此外，内地主动权益基金对港股的配置比例也在不断增加并创新高，截至2025年二季度，主动权益基金的港股仓位已经来到了19.9%（参见图表7）。

14. 四是港股具有一定的代表性和稀缺性。

15. 本轮A股行情具有鲜明的“科技牛”特征，行情主要围绕AI、机器人等成长品种展开。

16. 港股中的人工智能、创新药等品种本身不仅代表着新兴产业的发展趋势，且具有一定的稀缺性。

17. 另外，近期A股电子、新能源等部分行业的龙头公司纷纷表达了赴港二次上市的意向，部分企业已提交了招股说明书。

18. 随着A股优质企业的“登陆”，港股的资产质量有望得到进一步提升。

19. 风险提示：历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、国际局势大幅波动。