慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：A股，当长期估值修复遇到新一轮全球水牛

“精选摘要：观顺风的持续性和国内监管环境的容忍度。任何一个条件的改变，都可能影响当前的市场轨迹。外部方面，当前地缘政治的缓和局面并非牢不可破。内部方面，相对宽松的国内监管环境是本轮杠杆和主题炒作行情得以活跃的关键。短期来看，只要外部流动性环境和内部监管态度依然友好，市场的乐观情绪和积极势头便有望延续，。”

1. 国内——A股：当长期估值修复遇到新一轮全球水牛8月，A股指数继续创下21年12月以来新高，实现“八连阳”，且两市成交量屡次突破2万亿元人民币，一系列现象表明A股牛市正在加速。

2. 将A股置于全球市场中进行观察，不难发现今年全球主要市场上涨的同步性；但凭借独树一帜的稳健基本面、高度确定的政策环境及仍处低位的估值水平，A股本身并不缺乏估值修复的土壤。

3. （一）全球“TACO”交易与美国政策不确定性消退此前，由美国特朗普政府引发的贸易争端为全球市场带来了持续的利空压制。

4. 然而随着8月7日特朗普政府与大多数国家基本达成协议1，这一长期悬置的“靴子”终于落地。

5. （二）美元流动性宽松是市场的助燃剂如果说“TACO”交易是点燃市场的火花，那么泛滥的美元流动性就是市场的助燃剂。

6. 全球市场水牛行情，其根源在于美元流动性宽松的外溢效应。

7. 此外，美债实际利率从今年4-5月高点的下行，及全球主要央行先行降息所提供的增量流动性，也直接赋予了全球股市估值回升的基础。

8. 目前离岸美元融资成本普遍处于低位，非美市场迎来广泛的资本流入。

9. （三）全球流动性牛市中，A股也有独特性尽管全球性的宏观浪潮为A股上涨提供了有利的外部环境，但A股自身的特殊性才是决定其韧性和长期潜力的关键。

10. 基本面上，上半年5.3%的实际GDP增速，以及全年预计可实现的5%左右的实际增长，在全球主要经济体中仍是稀缺的。

11. 行业上，2025年被视为中国大模型技术的“产业落地元年”，以国产大模型DeepSeek为代表的AI技术从实验室走向规模化应用。

12. 资金面上，A股的资金面与其他新兴市场相比拥有更强的自主性。

13. 政策面上，自去年三季度以来，一系列针对中长期问题的政策调整，特别是通过化债和改革来降低系统性风险的举措，正在产生深远影响。

14. （四）A股水牛的资金面7月A股市场急涨，呈现出鲜明的资金结构特征：散户和杠杆资金是绝对主力，外资情绪有所回暖，保险稳步入市，而公募机构投资者可能相对滞后。

15. 整体而言，主动型、被动型外资均展现出较7月更加强烈的“FOMO”情绪。

16. 当前居民存款占A股总市值的比重仍在历史低位，上升空间广阔，且房地产市场背景已不同于前几轮股票牛市，居民存款去往股市的路径理论上更顺畅，增量资金空间巨大。

17. 但存款搬家只是结果，其源头来自于A股相对赚钱效应的回升，或基于估值修复，或基于业绩改善。

18. （五）A股盈利基本面仍有修复空间当前A股市场的强劲势头与7月份宏观经济数据所呈现的疲软态势形成了鲜明对比。

19. 7月份的经济数据正全面环比回落，更加表明市场当前的驱动力主要来自于流动性、政策预期和市场情绪，而非同步的基本面改善，后者也构成了市场潜在的脆弱性来源。

20. 7月投资端全面走弱。

21. 以一线城市为代表，7月房地产市场继续降温。

22. 消费动能连续两个月回落。

23. 价格压力持续。

24. 企业盈利底部徘徊。

25. （六）后续关注点：外部顺风持续性及国内监管动向A股市场此轮升势的可持续性，仍旧依赖于外部宏观顺风的持续性和国内监管环境的容忍度。

26. 任何一个条件的改变，都可能影响当前的市场轨迹。

27. 外部方面，当前地缘政治的缓和局面并非牢不可破。

28. 内部方面，相对宽松的国内监管环境是本轮杠杆和主题炒作行情得以活跃的关键。

29. 短期来看，只要外部流动性环境和内部监管态度依然友好，市场的乐观情绪和积极势头便有望延续，但投资者也应保持审慎乐观。