财通证券-美国就业，到底是好还是坏？

“精选摘要：积极求职的人减少，就业率自2023年底以来便逐步下行，退出劳动力市场的人中灰心的人数正在增多。此外，失业者的待业时间也在增加。劳动力市场流动性变差，近期企业裁员率未出现明显走高，然而，雇员由于对经济前景并不乐观等原因，自主辞职率已经下降。薪资来看，薪资增速在下滑，跳槽也难抬价，劳动者议价能。”

1. 今年以来，美联储连续按兵不动，但在全球央行会议上，美联储主席鲍威尔明确表态，降息决策更多地关注就业变化。

2. 然而，7月美国非农数据出现大幅下修，引起市场对数据质量的质疑。

3. 那么，美国劳动力市场实际现状究竟如何？美国就业究竟是好是坏？美国劳动力市场无疑正在降温。

4. 7月新增非农就业3个月移动平均值持续呈下降趋势，若按当前回落速度粗略估计，今年10月新增就业或将濒临转负。

5. 5月和6月的数据遭到异常下调，或与数据质量差和模型不稳有关，ADP新增就业同样显示就业增长明显放缓。

6. 家庭调查的细节数据，也已经反应了劳动力市场的广泛降温。

7. 劳动力供给来看，积极求职的人减少，就业率自2023年底以来便逐步下行，退出劳动力市场的人中灰心的人数正在增多。

8. 此外，失业者的待业时间也在增加。

9. 劳动力市场流动性变差，近期企业裁员率未出现明显走高，然而，雇员由于对经济前景并不乐观等原因，自主辞职率已经下降。

10. 薪资来看，薪资增速在下滑，跳槽也难抬价，劳动者议价能力在减弱。

11. 哪些行业就业压力更大？2024年1月至今年7月，教育保健业创造了约一半的非农就业，医疗卫生业是主力。

12. 由于政府持续拨款投入医疗保障，即使在经济衰退期，教育保健业新增就业始终保持平稳。

13. 若剔除教育保健，私营部门就业在今年二季度已经转入负增长。

14. 周期性行业就业减缓。

15. 一方面，高利率对企业经营形成限制。

16. 另一方面，移民大多分布在建筑业、运输业等低技能行业，移民政策的收紧一部分减少了就业水平。

17. 结合职位空缺率来看，多数行业趋于降温，教育保健、制造业和政府的劳动力市场的紧张程度已经缓解，而金融业和建筑业劳动力供需匹配更好。

18. 不过，在信息业和专业、商业服务业，劳动力市场趋紧，今年二季度较去年同期相比，职位空缺率上升、失业率下降，这可能与AI相关职位需求增加有关。

19. 未来劳动力市场怎么看？供给端来看，边缘劳动力未来有可能重返劳动力市场；而在现有失业的人当中，返回就业市场的人数也在增加。

20. 同时，19岁-24岁的年轻人群正在增加，失业群体中新进入者明显增多。

21. 需求端来看，7月美国NFIB小企业调查显示，企业对未来政策的不确定性的忧虑未见好转，招聘计划仍未见改善。

22. 目前劳动力市场供给紧张程度相较于2022年已经大幅缓解，劳动者议价能力正在下降。

23. 综合来看，美国劳动力市场已经达到转折点，失业率或继续上升。

24. 风险提示：美联储货币政策紧缩超预期；技术突破超预期导致失业率大幅走高；历史经验失效。