海证期货-工业硅/多晶硅周度行情分析：“去产能”细节未落地，多晶硅震荡运行

“精选摘要：接受度越低。另外，因目前产能出清具体路径并不明确，硅料价格上涨后利润空间修复，企业复产意愿有所提高，而下游需求增量有限，据测算当月过剩程度较大，库存或将继续累库，目前价格续涨弹性偏低。不过多晶硅以不得低于完全成本的价格销售这一规则对价格有较强支撑。另外多晶硅去产能预期仍偏强，只是何时发存在。”

1. 硅产业核心观点：供应端：云南周度产量几近历史丰水期高位，近期增长有所放缓，四川周度产量变化相对平缓，新疆大厂复产进度也较为缓慢，工业硅产量总体增长，致使边际增速或下降。

2. 另外还有2个月西南将进入枯水期，西南地区将再次减少。

3. 需求端：多晶硅在价格上涨利润修复的刺激下积极复产，预计会带来工业硅2.5-3万吨的消耗。

4. 有机硅维持高负荷开工，铝合金7月产量虽略有下滑，不过8月预计仍高于历史同期，重估后预计工业硅8月供应略小于需求。

5. 而11月西南将进入枯水期，若在多晶硅“去产能”未落实的假设下，可能会带来工业硅库存的连续去化。

6. 多晶硅“反内卷”逻辑暂降温但未消失，期现货价格表现都较为坚挺，这对工业硅价格溢价有利好，但因终端接受度有限，下游环节抬价并不顺畅。

7. 综合看，工业硅目前价格同时受到供应端增产的压制，与需求端回升的支撑，因此预计价格总体处于区间震荡。

8. 对于多晶硅而言，其涨价在产业链中的传导在组件端受阻，越靠近终端对涨价的接受度越低。

9. 另外，因目前产能出清具体路径并不明确，硅料价格上涨后利润空间修复，企业复产意愿有所提高，而下游需求增量有限，据测算当月过剩程度较大，库存或将继续累库，目前价格续涨弹性偏低。

10. 不过多晶硅以不得低于完全成本的价格销售这一规则对价格有较强支撑。

11. 另外多晶硅去产能预期仍偏强，只是何时发存在不确定性，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。

12. 综合看，多晶硅作为“反内卷”标兵，受多头资金关注，其价格也呈现出较强韧性，预计短期内偏震荡运行。

13. 工业硅策略：新单观望。

14. 期权：适量买虚值看涨期权。

15. 套保：上游企业低比例卖出保值。

16. 多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。

17. 期现套利：观望。

18. 价差套利：无。

19. 多晶硅策略：新单观望。

20. 期权：观望套保：上游企业高位适量卖出保值，下游低比例买入保值。

21. 价差套利：观望。