民生证券-高伟电子-1415.HK-2025年中期业绩点评：业绩持续增长，绑定大客户光学创新

“精选摘要：加回、三轴点胶机自动线、四轴点胶机自动线、翻转机、自动光学检测机、模组自动线等。我们认为随着海外大客户手机摄像模组规格不断升级，公司主业将迎来广阔的成长空间。激光雷达和AR/VR业务未来可期。激光雷达方面，公司于22年出资5100万成立立腾创新，布局激光雷达业务；23年2月，速腾聚创收购立。”

1. 事件：8月21日，高伟电子发布2025年中期业绩，25H1公司实现营收13.60亿美元，YOY+127.37%；实现净利润0.67亿美元，YOY+320.21%；毛利率为11.44%，YOY-0.77pcts；净利率为4.96%，YOY+2.18pcts。

2. 客户加单，25H1业绩持续增长。

3. 25H1，公司实现营收13.60亿美元，YOY+127.37%；实现净利润0.67亿美元，YOY+320.21%。

4. 公司持续深耕于精密光学模组领域事业，专注于产品强化及技术创新，以满足客户及市场多变的需求。

5. 尽管宏观经济环境复杂，市场对精密光学元件的需求依然旺盛，加上公司在智能驾驶与高端移动终端领域的不断突破，各项业绩指标均呈现稳健增长，显示出强大的市场竞争力与风险抵抗力。

6. 2025年，公司持续聚焦技术创新与产品升级，积极拓展新兴市场和多维应用场景，同时深化与合作伙伴间的战略协同，这些举措使公司能够在竞争激烈的市场中保持稳健以及优势，从而实现业务的稳步成长。

7. 对比24H1,25H1公司营收和净利润都表现出大幅增长，主要是因为客户订单（包括新型后置相机模组的订单）增加所致。

8. 绑定大客户，深度受益于其光学创新。

9. 据公司3月20日公告，立讯精密将根据高伟电子要求供应相关设备及辅助组件，包括但不限于自动视觉侦测——自动盖帽（AVI-ACA）自动线、在线侧填充/皮线加回、三轴点胶机自动线、四轴点胶机自动线、翻转机、自动光学检测机、模组自动线等。

10. 我们认为随着海外大客户手机摄像模组规格不断升级，公司主业将迎来广阔的成长空间。

11. 激光雷达和AR/VR业务未来可期。

12. 激光雷达方面，公司于22年出资5100万成立立腾创新，布局激光雷达业务；23年2月，速腾聚创收购立腾创新49%股权，立腾创新成为公司与速腾的合作载体。

13. 激光雷达应用场景涵盖汽车、机器人等领域。

14. 智驾下沉的产业趋势或将带来激光雷达规模化商用，助力公司激光雷达业务快速发展。

15. AR/VR方面，公司于21年与苏大维格成立合资公司立维光学，聚焦于AR/VR等元器件。

16. AI赋能之下，AR产业有望加速发展。

17. 基于相机模组量产经验，以及立维光学技术积累，公司在AR/VR领域具有先发优势。

18. 投资建议：公司作为国内光学模组的领军企业，深度绑定北美大客户，在相机模组业务高速增长的情况下进一步布局激光雷达和AR/VR业务，为公司打开持续成长空间。

19. 我们预计公司25-27年营收分别为36.17/47.02/54.07亿美元，净利润分别为1.90/2.50/2.85亿美元，对应现价PE分别为19/14/12倍，维持“推荐”评级。

20. 风险提示：消费电子需求疲软；产品研发落后风险；市场竞争加剧风险。