华创证券-信维通信-300136-2025年中报点评：二季度业绩同环比表现亮眼，消费电子新品、商业卫星和智能汽车打开公司长期成长空间

“精选摘要：公司亦在配合其他头部客户进行LCP天线方案的研究，后续有望进一步贡献增量；UWB模组方面，公司已在智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备等领域实现批量出货，另外公司亦在持续拓展智能汽车、物联网、人形机器人等应用领域。商业卫星及智能汽车构成公司第二增长曲线，有望形成公司长期业绩增量。商业卫星领。”

1. 事项：信维通信发布2025年半年度报告：公司2025H1实现营业收入37.03亿元（YoY1.15%），实现归母净利润1.62亿元（YoY-20.18%），实现扣非归母净利润1.15亿元（YoY-24.58%）。

2. 单季度来看，公司2025Q2实现营业收入19.60亿元（YoY+3.82%，QoQ+12.47%），实现归母净利润0.84亿元（YoY+65.12%，QoQ+8.84%），实现扣非后归母净利润0.63亿元（YoY+84.28%，QoQ+22.75%）。

3. 评论：新产品营收比重持续上升，公司二季度业绩同环比表现亮眼。

4. 公司上半年持续实施对重要战略产品线的投入及海外基地的布局，不断淘汰更换毛利率较低的产品，同时加大新产品的营收比重，故而对一季度业绩产生了不利影响，但二季度开始公司调整已逐步显现成效，同环比表现亮眼。

5. 传统消费电子业务保持稳健，LCP模组、UWB模组新品贡献增量。

6. 公司在天线、无线充电、精密结构件等领域具备深厚积累，各块业务处于持续放量的阶段，构成公司坚实基本盘。

7. 另外公司不断拓展LCP模组、UWB模组等新品的业务机会，LCP天线模组已在北美大客户实现放量，另外公司亦在配合其他头部客户进行LCP天线方案的研究，后续有望进一步贡献增量；UWB模组方面，公司已在智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备等领域实现批量出货，另外公司亦在持续拓展智能汽车、物联网、人形机器人等应用领域。

8. 商业卫星及智能汽车构成公司第二增长曲线，有望形成公司长期业绩增量。

9. 商业卫星领域，公司与现有海外头部客户保持持续合作，另外新拓展了北美客户与国内新势力商业卫星客户，有望受益于商业卫星通信行业快速发展趋势。

10. 智能汽车领域，公司无线充电模组等传统优势产品定点持续拓展，另外公司在车载雷达、大功率无线充电模块、USBHub及定制化线束、连接器等领域持续发力，不断拓展自身产品品类，后续有望形成公司新的成长动力。

11. 投资建议：公司主力业务稳步推进产品与客户拓展，同时有望充分受益消费电子复苏。

12. 另外公司商业卫星通讯已取得快速突破，有望成为公司业绩增长的重要增量之一。

13. 公司25Q2开始产品结构调整已初见成效，后续盈利能力有望逐步修复，我们预测公司25~27年归母净利润预测为7.86/9.35/11.11亿元（25-26年前值为9.63/10.66亿元，下调主要因卫星通信行业发展进度延后）。

14. 考虑到公司当前正处于修复阶段，参考可比公司估值给予适当溢价，给予公司2026年30倍PE，目标价29.1元，维持“推荐”评级。

15. 风险提示：终端需求复苏进展不及预期、行业竞争加剧。