东证期货-工业硅/多晶硅周度报告：新疆大厂逐步复产，组件开标价格提升

“精选摘要：合计累库约3万吨，11-12月枯水期有望去库约10万吨；但若新疆大厂全面复产，则工业硅枯水期或难去库。多晶硅本周六部委联合召开光伏产业座谈会，明确了进一步规范光伏产业竞争秩序的决心。周五华电20GW组件集采开标，标段一开标均价0.71元/瓦，较此前明显回升。虽然低于市场预期的0.74-0。”

1. 工业硅新疆大厂东部基地本周复产8台，后续有进一步复产计划，但也需观察其实际落地进展。

2. 南方开工基本已经到达高位，后期无明显增量。

3. 下游维持刚需采购，并无囤货现象。

4. 从静态平衡表推测，预计8月工业硅去库约1万吨，若新疆大厂开工不再发生变化，则9-10月工业硅或合计累库约3万吨，11-12月枯水期有望去库约10万吨；但若新疆大厂全面复产，则工业硅枯水期或难去库。

5. 多晶硅本周六部委联合召开光伏产业座谈会，明确了进一步规范光伏产业竞争秩序的决心。

6. 周五华电20GW组件集采开标，标段一开标均价0.71元/瓦，较此前明显回升。

7. 虽然低于市场预期的0.74-0.75元/瓦，但根据我们的测算，行业平均来讲，0.71元/瓦的组件价格可对应45元/公斤的多晶硅投料成本各环节不亏完全成本，头部企业可对应50元/公斤的硅料成本。

8. 组件价格预期上涨后，上游环节报价跟涨。

9. 多晶硅二线企业致密料报价上调至48元/千克，一线企业上调至50-53元/千克。

10. 政策托底下，组件招标价格上涨确立，但以此为代价，我们对终端需求并不乐观。

11. 若想维持价格，则终将落实到多晶硅环节的产量和销量管控。

12. 9月产量仍有较大的不确定性，悲观情况下或攀升至14万吨，即使考虑配额的乐观情况下预计也将达到12万吨，仍是过剩的。

13. 关注后续是否有增量政策出台。

14. 投资建议工业硅：新疆大厂的复产节奏仍左右着工业硅的基本面变化。

15. 虽然工业硅基本面边际走弱，但盘面或受美国降息预期及国内光伏产业链继续“反内卷”影响，短期价格或在8200-9500元/吨运行，关注区间操作机会。

16. 多晶硅：盘面在龙头企业现货成交价附近有较强支撑，本质是期货投机属性强，资金愿意对后续政策进行博弈。

17. 但若在估值较高、偏离现货太远的情况下，追多则缺乏性价比。

18. 组件涨价预期下，多晶硅现货成交价格也在抬升，抬高盘面的下沿安全边际。

19. 短期内受制于现货上涨速度，多晶硅价格或在49000-57000元/吨之间运行，长期来看多晶硅价格仍有望达到60000元/吨以上。

20. 策略上，单边仍以回调看涨思路对待，套利从盈亏比角度看可在-2000元/吨左右重新关注11-12反套机会。

21. 风险提示：供给变化超预期，政策超预期。