平安证券-大消费行业周报：中报集中披露，消费子行业分化

“精选摘要：酒类：据微酒，8月19日，古井贡酒正式推出年份原浆轻度古20，该产品是古井贡酒年轻化战略主打产品，和进军年轻化白酒赛道首发产品，其特性为“悦己、轻度、混饮”。我们认为白酒企业持续布局低度化，有望持续吸引新的消费群体，贡献增量。标的上关注三条主线，一是需求相对坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五。”

1. 大消费行业周观点：中报集中披露，消费子行业分化。

2. 本周开始，消费行业中报进入密集披露期，不同子行业分化，如功能饮料和休闲零食依然维持较快增长，而白酒板块则有所承压。

3. 得益于市场风险偏好提升，本周大消费一级行业均录得正涨幅。

4. 展望未来，伴随宏观消费政策落地，有望带动需求回暖，短期建议关注中报业绩兑现情况。

5. 社会服务：旅游消费潜力持续释放，关注广谱性受益的OTA平台：①国内游：高层多次会议部署促进服务消费，文旅作为其中重要一环近年来持续恢复，建议关注出行β行情（景区、酒旅等）。

6. ②出境游部分预计会受国际环境变化带来的情绪扰动及安全风险影响，入境游在我国免签政策及ChinaTravel流量带动之下有望进一步增长。

7. 个股层面建议关注广谱性受益的OTA平台企业携程集团-S、同程旅行。

8. 食品饮料-酒类：据微酒，8月19日，古井贡酒正式推出年份原浆轻度古20，该产品是古井贡酒年轻化战略主打产品，和进军年轻化白酒赛道首发产品，其特性为“悦己、轻度、混饮”。

9. 我们认为白酒企业持续布局低度化，有望持续吸引新的消费群体，贡献增量。

10. 标的上关注三条主线，一是需求相对坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是基地市场扎实的地产酒，推荐今世缘、古井贡酒。

11. 食品饮料-大众品：当前中报披露窗口期，行业景气度较高的依然是功能饮料和休闲零食，企业经营管理层面不断推出新品、进入新渠道也为行业带来增量，后续基本面的增长依然有持续性，推荐东鹏饮料，建议关注卫龙美味、盐津铺子。

12. 另外，我国原奶价格仍处于下行周期，8月8日数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为3.02元/公斤，同比下降5.90%。

13. 25H2有望供需平衡，26年奶价上行确定性较强，行业竞争有望趋缓，销售费用率的下降能够带来企业盈利能力的改善，叠加生育补贴政策落地进一步提升行业需求，头部乳企或将进入盈利修复通道，推荐伊利股份、妙可蓝多，建议关注新乳业。

14. 风险提示：1）宏观经济波动影响。

15. 2）消费复苏不及预期。

16. 3）行业竞争加剧风险。

17. 4）食品安全问题。

18. 5）原材料波动影响。

19. 6）政策发生较大变化。