招商证券-金属行业周报：总量管控政策落地助力稀土，看好钴锑钨

“精选摘要：迎上涨。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的。有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅1.33%，排名第26。本周申万二级行业指数，能源金属（1.48%），工业金属（-1.16%），小金属（10.53%），贵金属（-0.43%）。本周最大涨幅个。”

1. 下周关注美PCE和国内外PMI数据。

2. 美联储政策不确定扰动近期市场节奏。

3. 全球流动性宽松大周期，近期为金属价格提供底部支持，远期提供上涨动力和空间。

4. 稀土总量管控政策落地，加上稀土战略金属地位提升，我们继续看好稀土价格和稀土板块估值提升。

5. 近期重点关注，稀土和钨依然在主升浪，钴锑有望再迎上涨。

6. 此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的。

7. 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅1.33%，排名第26。

8. 本周申万二级行业指数，能源金属（1.48%），工业金属（-1.16%），小金属（10.53%），贵金属（-0.43%）。

9. 本周最大涨幅个股：宜安科技（300328.SZ），本周涨幅+28.84%。

10. 主营业务是新材料研发、设计、生产、销售。

11. 公司的主要产品是新能源汽车零部件、液态金属产品、笔记本电脑等消费电子结构件、工业配件、精密模具。

12. 本周最大跌幅个股：豪美新材（002988.SZ），本周跌幅-9.56%。

13. 主营业务是轻质高强铝基新材料的研发、制造与销售。

14. 公司的主要产品是汽车轻量化铝型材、建筑用铝型材、工业用铝型材、系统门窗销售。

15. 有色金属本周涨幅最大是锡（12.16%）。

16. 本周锡价格上涨，主要受海外供给恢复缓慢影响，缅甸佤邦矿和刚果（金）Bisie矿复产进度不及预期，印尼精炼锡审批亦受阻，导致供应偏紧；同时，下游在前期价格超跌后开启补库，库存加速去化；叠加半导体和电子行业需求逐步回暖，共同推动锡价上行。

17. 有色金属本周跌幅最大是金属硅（-1.60%）。

18. 本周金属硅价格下跌。

19. 本周金属硅价格下跌，主要受供应宽松影响，主产区开工率提升使市场供给充足，而下游多晶硅、有机硅需求偏弱，采购以刚需为主，成交清淡；同时社会库存累积，加剧供需错配；叠加原料与电力成本走低，成本支撑减弱，共同推动价格承压下行。

20. 基本金属：1）铜：截至8月21日周四，SMM全国主流地区铜库存上周四增加0.61万吨至13.17万吨。

21. 总库存较去年同期的28.35万吨低15.18万吨。

22. LME库存增加175吨到15.6万吨。

23. COMEX库存增加0.4万吨至27.1万吨。

24. 8月22日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.15美元/干吨，较上周下降3.47美元/干吨。

25. 再生铜受“规范招商引资”的影响扩大，江西地区再生铜杆企业停产数量越来越多。

26. 精铜替代废铜预计将持续强化。

27. 本周废铜制杆开工率继续下滑，精铜制杆开工率持续走高。

28. 考虑到之前进口窗口打开，预计之后进口铜提升，铜库存可能提升。

29. 关注国内外宽松和刺激力度。

30. 短期美降息预期走强，美元走弱。

31. 加上考虑到铜矿供应扰动不断，预计明后年铜矿供应依然持续，铜价底部支撑较强。

32. 中长期看好铜价，板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。

33. 关注紫金矿业/中国有色矿业/铜陵有色/江西铜业/洛阳钼业/云南铜业/金诚信/五矿资源/宏达股份等。

34. 2）铝：SMM统计8月21日国内主流消费地电解铝锭库存59.6万吨，环比上周四增加0.8万吨。

35. 6月中旬库存拐点以来，铝社库累计增加14.7万吨，增幅可控。

36. 本周氧化铝运行产能9570万吨，电解铝运行产能4433.9万吨，二者平衡系数为2.16，处于阶段性过剩量继续扩大状态。

37. 随着消费淡季的结束，由于铝供应刚性，预计库存拐点来的更早。

38. 上游宽松，价格偏弱，但是向下空间不大，不足以对铝价造成拖累。

39. 下游开工率来看，下游对2万铝价认可度高，不易过分看空铝价。

40. 核心关注旺季能否旺起来和宏观情绪。

41. 长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好。

42. 关注中国宏桥（H股）/云铝股份/中孚实业/神火股份/天山铝业/中国铝业/南山铝业/宏创控股等。

43. 小金属：1）本周锑锭价格18.4万元/吨，环比-1.6%。

44. 本周价格小幅回调，主因出口暂未放开国内基本面仍维持过剩格局，据产业反馈，出口有望9月放开，锑价有望迎来新一轮上涨，中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。

45. 关注：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等。

46. 2）黑钨精矿（≥65%）价格22.1万元/吨，环比+9.4%，钨精矿供应短缺延续，8月20日江钨、章钨上调8月下半月钨产品指导价，在供应偏紧及战略资源属性的支撑下，带动钨产业链齐头上涨。

47. 关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、欧科亿（机械金属联合）、鼎泰高科（机械金属联合）、安源煤业（煤炭）、江西铜业（HK）、佳鑫国际资源等。

48. 贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于3372美元/盎司，环比+1.1%。

49. 伦银收于38.89美元/盎司，环比+3.1%。

50. 周四公布的美国初请失业金人数为23.5万，高于预测值22.5万和前值22.4万；周五美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔会议上表示“基线前景和风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场”，强化了市场对9月降息的预期，预计贵金属价格短期内保持强势。

51. 关注灵宝黄金、山东黄金、兴业银锡、潼关黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、中金黄金、中国黄金国际等。

52. 新能源（锂、钴、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于81600元/吨、83900元/吨，环比+1.49%/+1.45%。

53. 截至8月21日，碳酸锂库存14.15万吨，环比-713吨。

54. 江特电机公告称宜春银锂完成检修将于近日复工复产，期货价格连续承压，本周碳酸锂周度产量1.9万吨，云母料及盐湖料产出虽有下滑，但辉石产线单周产量创新高，碳酸锂去库偏缓，基本面承压，关注下月宜春矿山储量核实报告递交结果。

55. 2）钴：电解钴价格小幅走弱，收于26.25万元/吨，环比-0.4%，钴中间品价格继续上行，收报13.2美元/磅，环比+0.4%。

56. 7月钴湿法冶炼中间品进口量1.38万吨，环比-27%，同比-72%，受刚果金延期政策影响，预计下半年国内钴中间品将面临原料短缺，产业链进入去库周期，价格预计仍有上涨空间，关注：华友钴业、洛阳钼业、力勤资源、寒锐钴业、腾远钴业等。

57. 3）镍：LME镍收于14915美元/吨，环比-1.1%。

58. 镍基本面仍维持弱势，矿端处季节性放量阶段，需求疲软，持续累库下预计价格承压运行。

59. 稀土方面，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比+11.7%、+0.6%、+1.2%，氧化镨钕涨幅较大，氧化镝、氧化铽小幅回升。

60. 周三海关总署发布稀土进出口数据，进口矿数量增加主要系美国此前签订的合同到货，东南亚矿则明显减量；磁材出口基本恢复正常水平。

61. 周五工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，明确国家对稀土开采（含稀土矿产品等）和对通过开采、进口以及加工其他矿物所得的各类稀土矿产品（含独居石精矿）的冶炼分离实行总量调控管理，稀土开采及冶炼分离总量由工信部会同自然资源部和发改委拟定并报国务院批准，并由工信部和自然资源部将指标下达稀土生产企业。

62. 我们认为海外磁材库存尚有缺口，进口矿不确定性仍存，同时国内需求旺盛且国家管控力度不减，稀土短期价格坚挺，中长期价格中枢有望提升，推荐关注北方稀土/广晟有色/中国稀土/包钢股份/盛和资源等上游企业，及金力永磁/正海磁材/宁波韵升/英洛华/中科三环/天和磁材/大地熊/中科磁业等磁材企业。

63. 风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。