华西证券-类权益周报：假回落，真加速

“精选摘要：潜在波动，保持牛市思维在指数不断创新高的环境下，如何展望后续行情？短期来看，行情受资金活动影响较大；而中长期来看，做多逻辑并未发生改变，即使行情短期回调，幅度或许不大。资金投机需求明显升温。本周科创50ETFIV加速上涨，若后续暂无利好接力，行情存在波动的可能。而沪300ETFIV暂未出现。”

1. 回顾：假动作，真突破8月18-22日，类权益市场继续走强。

2. 截至2025年8月22日，万得全A收盘价为6060.82，较8月15日上涨3.87%；中证转债同期上涨2.83%，各价位估值均明显拉伸。

3. 本周市场的上涨伴随着一系列“假动作”。

4. 市场总在行情加速不久后下跌，随后再度上涨，并突破前高。

5. 这样的“假动作”反复提示，牛市环境下，短暂且温和的调整很难成为判断行情转向的信号。

6. 结构来看，主线&补涨行情并存，科技行情继续走强，白酒&电力演绎补涨行情。

7. 半导体在前半周的上涨带有补涨色彩，随后的大涨则与利好推动资金情绪快速发酵相关。

8. 策略：正视潜在波动，保持牛市思维在指数不断创新高的环境下，如何展望后续行情？短期来看，行情受资金活动影响较大；而中长期来看，做多逻辑并未发生改变，即使行情短期回调，幅度或许不大。

9. 资金投机需求明显升温。

10. 本周科创50ETFIV加速上涨，若后续暂无利好接力，行情存在波动的可能。

11. 而沪300ETFIV暂未出现趋势性的变化，若后市继续走强，且该指数大幅上升，行情或将于不久后波动。

12. 若市场延续“慢牛”格局，波动时点较前一种情况有所延后，但随着指数走高，利空因素也容易引发兑现情绪。

13. 不过，本轮牛市的三条中长期逻辑，并不受短期行情影响。

14. 其一，政策对稳定资本市场仍然重视，“踩踏式”的下跌难以发生。

15. 其二，科技进展已然发生，主线行情难以证伪。

16. 其三，反内卷叙事仍有演绎空间，无论是预期发酵，还是企业盈利确认修复，行情均存在上涨动能。

17. 这意味着，即使行情调整，若以上中长期逻辑不变，资金仍将流入博弈反弹，行情的潜在调整幅度或许不大。

18. 转债方面，高估值从来不会单独成为看空因素，只是会对背后的支撑力量提出更高的要求。

19. 当前流动性和纯债收益荒出现根本性变化的概率不大，估值重心依然是权益市场的边际变化。

20. 从固收+基金募集情况来看，目前改善还不算明显，更多是存量产品得到较为积极的申购，难言情绪已经过热。

21. 同时，参考之前两次转债估值高位回落情况，权益市场其实给转债兑现预留了相对充分的时间，转债摸顶的压力相对较小。

22. 最值得警惕的是，若权益已经开始阶段性走弱，但转债市场并未随之回调，此时的高估值才真正进入了所谓的“泡沫”区间。

23. 风险提示权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。