华西证券-建筑材料行业研究周报：反内卷+旺季双催化，板块迎布局时点

“精选摘要：加速推进，推荐行业自律、提价驱动强的板块。①今年7月中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，传统行业如水泥、防水等建材企业有望加速推进，今年7月，中国水泥协会发布意见，要求实际产能大于备案产能的企业尽快补齐产能差额并完善相关手续；②光伏玻璃企业报价上调，2.0mm镀膜光伏玻璃提价幅度为明显。”

1. 本周受益标的：（1）行业“反内卷”+旺季来临，水泥行业自律加速，推荐华新水泥、海螺水泥等，上峰水泥等受益；防水顺应倡议产品提价，推荐东方雨虹、科顺股份等；光伏玻璃行业底部提价，推荐旗滨集团，福莱特、信义光能等受益；（2）中报陆续发布，推荐业绩超预期，个股α强的三棵树，推荐估值低位且具备高分红的伟星新材、兔宝宝等；（3）新疆自治区成立70周年+雅下水电站重大工程有序推进，推荐重点工程中岩大地；区域民爆需求高景气，行业供给有望再集中，广东宏大、雪峰科技、高争民爆、国泰集团等受益；（4）坚定推荐松井股份，电芯绝缘UV喷墨打印全球首创，叠加车身漆稳步推进；推荐麦加芯彩，风电涂料高增，船舶涂料、海工涂料取证加速未来有望持续国产替代。

2. 行业反内卷水泥价格暂稳，光伏玻璃底部提价，特种电子布持续高景气。

3. （1）水泥：本周全国水泥市场价格364.15元/吨，整体趋稳，受资金面持续紧张，以及部分地区仍有高温、雨水天气影响，整体市场需求恢复较为缓慢，国内重点地区水泥企业平均出货率在45.7%左右。

4. （2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1205.78元/吨，较上周均价（1235.66元/吨）下跌29.88元/吨，跌幅2.42%，环比跌幅收窄。

5. （3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格11元/平方米左右，环比上涨2.33%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格18.5-19元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。

6. （4）无碱纱：截至8月21日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨不等，成交低价下跌50元/吨，全国企业报价均价维持3521.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3521.25）持平，同比下跌4.25%。

7. （5）电子纱：本周电子纱G75主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。

8. 第34周（08/17-08/23）新房、二手房市场成交量边际显著改善。

9. （1）30城大中城市商品房交易数据：今年第34周国内30大中城市新房成交面积154.48万㎡，同比-13%，环比+24.22%；累计交易面积5686.46万㎡，同比-4%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交15024套，同比-8%，环比+32%；累计交易512295套，同比-8%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积167.26万㎡，同比6%，环比+9%；累计交易6035.88万㎡，同比+16%。

10. 投资建议我们推荐的细分方向：1)“反内卷”加速推进，推荐行业自律、提价驱动强的板块。

11. ①今年7月中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，传统行业如水泥、防水等建材企业有望加速推进，今年7月，中国水泥协会发布意见，要求实际产能大于备案产能的企业尽快补齐产能差额并完善相关手续；②光伏玻璃企业报价上调，2.0mm镀膜光伏玻璃提价幅度为明显。

12. 我们推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】【华新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集团】等；防水行业近期提价动作频繁，行业自律加快推进，推荐【东方雨虹】【科顺股份】；推荐【旗滨集团】，【福莱特】【信义光能】等标的受益；地产高频数据改善，消费建材推荐估值低位、经营韧性超强+超高分红的【伟星新材】【兔宝宝】；推荐具备上行势能的【北新建材】。

13. 2)新疆自治区成立70周年，区域内投资有增量。

14. ①今年是新疆70周年庆典，我们预计可能召开的第四次中央新疆工作座谈会将对区域带来投资增量；②新疆新藏铁路有限公司正式成立，注册资本950亿元。

15. 新藏铁路全长约1980公里（新疆段462.6公里，西藏段1517.4公里），我们认为新藏铁路公司成立有望加快新藏铁路建设进度，带来工程实物量的落地转化；考虑到新疆和西藏区域内地形复杂，气候变化多变，施工难度极大，我们判断单公里所需的投入将高于其他铁路建设，区域投资弹性有望显著提升，我们认为新疆区域内工程及材料工程企业【新疆交建】【北新路桥】【雪峰科技】、业务聚焦疆内的【西部建设】标的受益。

16. 3)国家重大工程推进，板块迎新机。

17. ①雅鲁水电项目去年底核准后，今年7月中国雅江集团举行高规格成立大会，强调将打造世纪工程和标杆工程，雅鲁水电工程有序推进；工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。

18. ②据中国三峡电子采购平台，三峡水运新通道项目可研阶段静态总投资约766亿元、总工期100个月（不含筹建）；③推荐复杂岩土行业领先的【中岩大地】，水电施工总承包企业【中国电建】【中国能建】受益；此外民爆行业工信部要求到2025年生产企业数量降至50家以内，2027年形成3-5家国际龙头；目前国内头部企业加速整合，广东宏大收购雪峰科技、江南化工并购红旗民爆，行业未来呈现强者恒强的竞争格局；新疆煤矿+基建、西藏金属矿+基建+水利等的需求旺盛，看好民爆领域未来发展，区域深度布局的【广东宏大】【雪峰科技】【易普力】【高争民爆】等标的受益；江西区域内代表性【国泰集团】标的受益。

19. 4)中报数据亮眼，推荐个股α突出标的。

20. 【三棵树】重点发力零售业务；25H1公司实现收入逆势增长，业绩高增。

21. 25H1实现营业收入58.16亿元，逆势增长+0.97%；实现归母净利润4.36亿元，同比大幅+107.53%；扣非归母净利润2.92亿元，同比高增+268.48%1。

22. 利润端的高增长主要得益于毛利率提升、期间费用及信用减值损失的减少;公司25H1业绩表现亮眼，盈利能力大幅修复。

23. 5)工业涂料开辟新成长。

24. 推荐【松井股份】，前期成功交付新能源电池行业全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程，已斩获的量产订单，也证明其“材料+设备+工艺”一体化解决方案的能力；公司乘用车涂料25Q1同比+78.17%，业绩增长强劲，地缘政治事件频发，车身涂料自主可控有望加速。

25. 此外，公司以AI创新、机器人为代表的新兴应用场景及领域，凭借自身技术积累，探索新涂料在机器人领域的应用。

26. 推荐【麦加芯彩】，公司发布中报，风电涂料高增；新业务船舶涂料已率先取得挪威船级社防污漆证书，防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，公司在新领域的探索迈出坚实一步，船舶涂料有望实现国产替代+海工涂料有序推进中，有望成为公司未来核心增量来源。

27. 风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。