西部证券-“资金洞察”系列报告（四）：居民存款，何时搬家？

“精选摘要：情我们基于散户、公募、ETF、杠杆资金、外资5类资金，编制A股流动性指数，用于监测市场增量资金动态。14-15年和19-21年两轮牛市的数据显示：居民资金入市能够带动各类资金放量入市，并带来指数行情空间翻倍。去年9.24熊牛切换以来，上证综指已经累计上涨1100点，如果后续居民资金入市带动。”

1. 核心结论1、存款搬家，信号已现，潜力很足我们在8.14《居民跑步入市了吗？》中提示：本轮行情是高净值投资者驱动的，居民资金尚未大规模入市。

2. 不过，7月居民资金入市的信号已经出现（非银存款增速-居民存款增速由负转正），并且未来存款搬家的潜力很大：（1）最近每月定期存款到期规模都接近百亿；（2）A股自由流通市值/居民存款余额当前仅为27%，明显低于历史均值的35%。

3. 2、存款搬家一般发生在熊牛切换后的10-12个月05-07年牛市，居民资金在熊牛切换后的10个月开始入市；14-15年牛市，居民资金也在熊牛切换后的10个月开始入市；19-21年牛市，居民资金在熊牛切换后的12个月开始入市。

4. 当前距离去年9.24熊牛切换已经过去了11个月，根据历史上牛市的一般规律，近期居民资金有可能通过公募间接入市or新开户直接入市。

5. 3、短期：存款刚开始搬家时，市场可能会盘整2-3个月05-07年居民资金入市后，市场横盘了小半年；14-15年居民资金入市前，市场调整了2个月；19-21年居民资金入市后，市场调整了3个月。

6. 同时，当前的上证指数ERP已经回落到5年动态均值附近，历史上的类似阶段，市场一般都会调整2-3个月：05-07年&14-15年牛市类似阶段，上证指数都调整了2.5个月；19-21年牛市类似阶段，上证指数调整了3.5个月。

7. 4、中期：若存款搬家驱动各类资金放量入市，或迎来新一轮主升浪行情我们基于散户、公募、ETF、杠杆资金、外资5类资金，编制A股流动性指数，用于监测市场增量资金动态。

8. 14-15年和19-21年两轮牛市的数据显示：居民资金入市能够带动各类资金放量入市，并带来指数行情空间翻倍。

9. 去年9.24熊牛切换以来，上证综指已经累计上涨1100点，如果后续居民资金入市带动各类资金放量入市的话，我们也有望见证新一轮主升浪行情。

10. 5、长期：行情行至中途，继续布局“看长做短”的3条主线居民资金尚未大量入市，但存款搬家已初现端倪。

11. 存款搬家伊始，市场可能遭遇2-3个月的盘整。

12. 考虑到当前市场风格已经比较极致，科技风格处于历史高位，而红利风格则位于历史低位。

13. 当前与其继续追逐热点，不妨看长做短，布局3条主线——（1）逆全球化下的“硬通货”（黄金/银行/保险/公用事业）和（2）“硬科技”（国产AI算力/创新药等）；（3）受益于“反内卷”的确定性（塑料/玻纤/光伏和风电设备等）。

14. 风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。