中泰证券-平安银行-000001-2025年半年报：零售信贷收缩压力接近尾声，资产质量继续优化

“精选摘要：-3.9%（1Q25为-5.6%）。营收降幅收窄主要源于其他非息收入拖累显著减轻（1H25同比-19.3%vs1Q25-32.7%）及负债成本持续优化驱动净利息收入降幅收窄至-9.3%（1Q25为-9.4%），同时低基数效应下手续费收入同比-2.0%（1Q25为-8.2%）延续修复态势。单。”

1. 平安银行2025年上半年营收同比-10.0%（1Q25为-13.1%），净利润同比-3.9%（1Q25为-5.6%）。

2. 营收降幅收窄主要源于其他非息收入拖累显著减轻（1H25同比-19.3%vs1Q25-32.7%）及负债成本持续优化驱动净利息收入降幅收窄至-9.3%（1Q25为-9.4%），同时低基数效应下手续费收入同比-2.0%（1Q25为-8.2%）延续修复态势。

3. 单季净利息收入环比-4.7%，负债端成本率延续大幅改善趋势。

4. 2Q25单季净利息收入环比-4.7%，单季年化净息差环比下降7bp至1.76%。

5. 资产端来看，下行趋势仍然延续，生息资产收益率环比下降14bp至3.48%，主要是利率因素的影响。

6. 结构因素为正向贡献，贷款占比较一季度末提升1.4个点至68.2%，零售贷款占比企稳。

7. 负债端来看，存款成本率边际下行10bp至1.71%，带动整体负债成本率下降10bp至1.74%。

8. 资产负债：零售贷款下降幅度明显收窄。

9. （1）资产端贷款占生息资产比重提升至68.2%（环比+1.4个点），2Q25单季新增贷款-32.15亿元，其中对公贷款（不含票据）新增430.78亿元，但票据压降432.25亿元；零售贷款减少30.68亿元，下降幅度较之前几个季度明显收窄，预计调结构带来的压力接近尾声。

10. 上半年增量贷款主要由卫生、社会保障和社会服务业、按揭和制造业贡献。

11. （2）负债端存款占计息负债比重升至74.1%（环比+0.2个点），企业定期存款占比提升至29.9%（环比+0.8个点）、个人定期存款占比提升至20.2%（环比+0.1个点），定期化趋势延续。

12. 净非息收入：手续费延续修复，其他非息拖累减轻。

13. 净非息收入同比降11.3%（VS1Q25-19.8%），净手续费收入同比-2.0%（VS1Q25-8.2%），净其他非息收入同比-19.3%（VS1Q25-32.7%）。

14. 资产质量：零售不良率继续改善，拨备安全垫增厚。

15. 2Q25不良率1.05%（环比降1bp），单季不良净生成率0.98%（环比下降108bp）。

16. 零售贷款不良率继续改善至1.27%（环比降5bp），其中按揭不良率0.28%（环比降13bp）、信用卡不良率2.30%（环比降10bp）。

17. 对公不良率0.91%（环比升3bp），预计其中建筑业、房地产业、批发零售和卫生、社会保障和社会服务业不良有所暴露。

18. 拨备覆盖率238.48%（环比升1.95个百分点），拨贷比2.51%（环比提升1bp），风险抵御能力增强。

19. 分红：2025年中期每10股派息2.36元，分红额45.80亿元，占归母普通股净利润的20.05%。

20. 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.51X/0.48X/0.45X。

21. 负债成本优化与零售资产质量改善驱动业绩筑底，零售信贷收缩压力接近尾声，净息差压力边际缓和。

22. 中长期看，集团综合金融优势与零售转型深化有望重塑增长动能，建议关注资产质量红利释放节奏。

23. 维持“增持”评级。

24. 风险提示：经济复苏不及预期、零售财富管理修复放缓、对公资产质量波动。