招商证券-交通运输行业周报：油运呈边际改善趋势，民航表现持续修复

“精选摘要：”相关会议；华南地区已于8月初启动涨价；近期义乌涨价方案明确、进入锁盘状态，建议持续关注“反内卷”政策和快递行业价格修复的持续性。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。物流：本周TAC上海出境空运价格指数周环比-1.0%，同比-3.9%。中国外运（A股）公告出售资。”

1. 本周关注：航运方面，关注油运边际改善；基础设施方面，关注港股红利配置价值；航空方面，关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力。

2. 航运：油运呈现改善态势，干散市场中煤炭需求相对较好。

3. 目前集运运力偏多，欧美干线运价持续下跌，后续需关注中美贸易谈判进展。

4. 油运VLCC运价跳涨至5万美元+，主要因中东及西非货盘集中释放，同时国内货主在国庆前屯库需求提升，运价呈现边际改善趋势。

5. 近期干散货景气度相对平缓，煤炭运输需求较为坚挺。

6. 推荐估值相对低位且边际改善标的：中远海能，招商南油，中远海特；中长期看好业绩稳定的高股息标的中谷物流。

7. 基础设施：关注红利标的调整后带来的配置机会。

8. 我们认为头部高速Q2及全年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化。

9. 由于前期估值相对处于高位叠加市场风格变化，近期头部高速调整幅度超预期，股价调整后股息逐渐回归至4%以上，股息率具备吸引力，对于绝对收益投资者来说已进入可配置区间。

10. 港口方面，看好头部港口板块估值提升空间，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。

11. 推荐标的：招商公路、皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口。

12. 航空：高频数据持续修复，本周客流增速提升、国内航线裸票同比基本持平。

13. 1）高频数据表现上看，本周客流增速爬升、国内裸票价同比跌幅收窄至0.1%。

14. 2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。

15. 暑运以来民航运力（ASK）增长维持在5%左右,本周飞机利用率已达9.0小时（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0小时，19年峰值8.5-8.6小时），同比24年提升1%，预计后续供给仍将维持较低增速。

16. 3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7月22日，2025年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。

17. 4）7月由于需求增长乏力、基数较高，核心收益表现同比承压，8月以来随着需求的释放和基数降低，数据同比表现持续恢复，叠加反内卷影响，建议关注行业估值修复空间。

18. 推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。

19. 快递：“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复，华南快递涨价后，义乌快递涨价有望落地。

20. 1）需求仍维持较高增长。

21. 2024年行业件量增速超20%，2025年前7月快递业务量增长18.7%，其中7月快递业务量同比增长15.1%，全年件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。

22. 2）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。

23. 25年上半年，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放，推动估值大幅修复：5月初义乌快递低价率先实现小幅修复；7月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于8月初启动涨价；近期义乌涨价方案明确、进入锁盘状态，建议持续关注“反内卷”政策和快递行业价格修复的持续性。

24. 推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。

25. 物流：本周TAC上海出境空运价格指数周环比-1.0%，同比-3.9%。

26. 中国外运（A股）公告出售资产，25年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A股）。

27. 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。