华西证券-秦安股份-603758-主业短期承压，“三条增长曲线”打开成长新空间

“精选摘要：阔，有望为公司开辟新的业绩增长点。战略布局传感器赛道，培育第三增长曲线公司坚定看好具身智能产业发展，通过投资参股墨现科技（认购其5%股权）正式布局传感器赛道，打造第三增长曲线。1）技术领先：墨现科技是柔性触觉传感器领域的领先科技公司，其核心产品可广泛应用于机器人（灵巧手及电子皮肤）、汽车（。”

1. 事件：公司近日发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收6.75亿元，同比-13.18%；实现归母净利0.80亿元，同比+29.97%；扣非归母净利0.84亿元，同比-14.83%。

2. 主业短期承压，新能源及海外业务成亮点2025年上半年公司营收6.75亿元，同比下降13.18%，主要受行业竞争加剧影响。

3. 分市场看：1）新能源市场表现优异：公司在新能源插电式混动汽车市场占有率稳固，其中缸盖市占率达7.82%，缸体市占率达4.16%，显著高于燃油车市场。

4. 2）海外业务取得突破：公司为北美福特配套的缸体项目已顺利从样件交付进入规模化量产供货阶段，全球化布局持续深化。

5. 3）国内客户拓展顺利：报告期内新获得长安福特、理想、东安动力、一汽等客户的多个项目订单，客户结构持续优化。

6. 费用管控成效显现，看好长期盈利能力1）盈利能力：2025年上半年公司归母净利润0.80亿元，同比增长29.97%。

7. 2）费用率：公司费用管控有效，上半年销售/管理费用分别为580万元/4018万元，同比分别下降28.66%/16.78%，主要因员工持股计划分期确认的股份支付费用减少。

8. 3）降本增效：公司积极推进降本增效，母公司屋顶6MW分布式光伏工程已于6月并网，预计每年可节约电力成本7%至10%，提升长期盈利能力。

9. 外延并购切入真空镀膜，打造第二增长曲线公司启动以发行股份及支付现金方式购买安徽亦高光电99%股权，战略性进入高端真空镀膜领域，打造“汽车零部件+真空镀膜”双主业格局。

10. 1）标的质地优异：亦高光电是真空镀膜领域高新技术企业，其超硬镀膜产品已应用于国内消费电子头部品牌高端手机、穿戴设备系列，技术指标行业领先。

11. 2）成长空间广阔：除消费电子外，亦高光电战略布局的电致变色镀膜技术在AR/VR、汽车天幕玻璃、车窗及后视镜等领域应用需求广阔，有望为公司开辟新的业绩增长点。

12. 战略布局传感器赛道，培育第三增长曲线公司坚定看好具身智能产业发展，通过投资参股墨现科技（认购其5%股权）正式布局传感器赛道，打造第三增长曲线。

13. 1）技术领先：墨现科技是柔性触觉传感器领域的领先科技公司，其核心产品可广泛应用于机器人（灵巧手及电子皮肤）、汽车（车规座椅）、医疗等场景。

14. 2）战略规划清晰：未来公司将继续通过投资参股方式，关注国内外先进传感器公司，为公司长远发展储备战略资源。

15. 投资建议公司切入真空镀膜和传感器新赛道，“三条增长曲线”战略布局清晰，打开长期成长空间。

16. 维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收为22.65、26.32、30.01亿元，归母净利润为2.27、2.82、3.22亿元，EPS为0.52、0.64、0.73元。

17. 2025年8月22日收盘价为15.67元，对应2025-2027年PE为30.25、24.37、21.36倍，维持“增持”评级。

18. 风险提示汽车行业竞争加剧、原材料价格波动风险等。