国金证券-农林牧渔行业周报：生猪价格持续承压，关注政策推动情况

“精选摘要：同内平均收购价为3.02元/公斤，环比没有变化，同比-5.92%，奶价下跌幅度持续放缓。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。种植链：近期小麦启动最低收购价预案，对小。”

1. 投资建议行情回顾：本周（2025.08.18-2025.08.22）农林牧渔（申万）指数收于2941.27点(周环比+3.72%)，沪深300指数收于4378.00点（周环比+4.18%），深证综指收于2393.21点（周环比+4.02%），上证综指收于3825.76点（周环比+3.49%），科创板收于1247.86点（周环比+13.31%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。

2. 生猪养殖：本周生猪出栏均重为127.98公斤/头，价格偏弱下散户出栏积极性提升，本周行业冻品库容率环比+0.12%至17.32%，在价格持续下跌以及部分地区天气转凉的背景下，生猪出栏节奏有所放缓，整体看出栏均重依旧处于较高位置，后续生猪价格仍存在较大压力。

3. 目前政策端对能繁母猪存栏向下调控方向不变，此外，环保管理持续推进，各个省份陆续加强环保管理，部分母猪场因环保因素开始整顿。

4. 当下猪价表现下成本较差企业已经出现亏损，预计养殖成本较差企业已经开始调减产能，而在供给压力持续后移的背景下，预计短期生猪价格依旧存在较大压力。

5. 若行业产能有序调控，预计近期能繁母猪存栏出现下降，中期行业盈利中枢有望提升。

6. 经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间，短期来看，头部养殖企业依旧实现较好盈利，预计资产负债表持续改善；若下半年因为供给压力导致行业出现去产能行为，头部企业依旧可以依托成本优势稳步提升市占率，目前板块景气度底部企稳。

7. 中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。

8. 重点关注：牧原股份、温氏股份等。

9. 禽类养殖：随着天气逐渐转热，动物蛋白消费表现较为平淡，供给较多的背景下整体价格持续调整，目前板块景气度底部企稳。

10. 近期价格持续偏弱的背景下，屠宰企业亏损日益增加，养殖户出栏积极性提升进一步对价格造成压力。

11. 近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。

12. 牧业：截至8月15日，我国山东省活牛价格26.96元/公斤，环比+0.60%，目前为动物蛋白消费淡季，牛肉价格保持震荡状态；奶牛方面截至8月15日主产区合同内平均收购价为3.02元/公斤，环比没有变化，同比-5.92%，奶价下跌幅度持续放缓。

13. 我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。

14. 种植链：近期小麦启动最低收购价预案，对小麦价格存在较强底部支撑，同时玉米端下游库存持续消化，玉米价格出现小幅反弹。

15. 在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。

16. 同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。

17. 风险提示转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。