国泰海通证券-资产配置全球跟踪2025年8月第3期：美元延续弱势，中美权益共振

“精选摘要：移，10Y-2Y期限利差扩大，呈“熊陡”特征。AAA级信用债收益率普遍上行，长端信用利差边际扩大。（2）美债：收益率曲线整体下移，10Y-1Y期限利差收窄，呈“牛平”特征。鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔经济会议上指出，经济风险平衡正在变化，借贷成本拖累经济，劳动力市场趋弱，通胀风险可控。这释。”

1. 本报告导读：8/18-8/22，A股迎来历史性时刻，上证指数突破3800，创十年新高。

2. 鲍威尔释放强烈“鸽派”信号。

3. 商品国内外分化，布油/COMEX金领涨。

4. 美元延续下跌。

5. 投资要点：跨资产比较：风险优于避险，亚太权益领涨。

6. （1）资产表现：上周，A股领涨，美股道指上涨但纳指下跌，日韩股市明显回调。

7. 原油强势反弹，黄金止跌企稳，螺纹钢延续疲软。

8. 美元延续弱势，人民币汇率保持稳定。

9. 中债承压回落，继续调整。

10. （2）相关性：1年滚动相关系数显示，A股与港股、美股与日股、A股与南华商品间较强正相关。

11. A股与中国国债较强负相关。

12. A股与沪金、美元、REITs、印股间弱相关。

13. 边际上，较上上周，A股与沪铜、印股、美股间正相关性增强；与信用债、REITs、美元间负相关性减弱。

14. （3）相对价值：A股风险溢价边际下降；美股风险溢价边际上升但仍处于较低水平。

15. 金铜比显著上升。

16. 权益：发达优于新兴，A股科创板领涨。

17. 上周，全球权益市场整体上涨，但涨幅有所收窄。

18. 发达市场表现优于新兴及前沿市场，欧洲地区优于北美和亚洲。

19. A股迎来历史性时刻：上证指数突破3800点整数关口，创十年新高；科创50涨幅高达13.3%。

20. （1）发达市场中，美股整体分化，道指（+1.5%）稳健上涨，标普500（+0.3%）小幅收涨，纳指（-0.6%）回落。

21. 欧洲市场表现较好，英国富时100（+2.0%）领涨。

22. 日本股市承压，日经225（-1.7%）下跌。

23. 港股偏弱，恒生指数（+0.3%）、恒生科技（+1.9%）仅温和上涨。

24. （2）新兴及前沿市场中，A股表现亮眼，科创50（+13.3%）领涨，创业板指（+5.9%）、深证成指（+4.6%）、沪深300（+4.2%）均录得可观涨幅。

25. 韩国股市承压，KOSPI（-1.8%）、KOSDAQ（-4.0%）显著下跌。

26. 印度、巴西、墨西哥和越南股市维持上涨，印尼综指（-0.5%）小幅回落。

27. 俄罗斯RTS（-4.7%）表现最弱。

28. 债券：中债“熊陡”，美债“牛平”。

29. （1）中债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差扩大，呈“熊陡”特征。

30. AAA级信用债收益率普遍上行，长端信用利差边际扩大。

31. （2）美债：收益率曲线整体下移，10Y-1Y期限利差收窄，呈“牛平”特征。

32. 鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔经济会议上指出，经济风险平衡正在变化，借贷成本拖累经济，劳动力市场趋弱，通胀风险可控。

33. 这释放出9月大概率降息的信号。

34. 商品与汇率：商品分化，美元下跌。

35. 上周，（1）商品：国内外商品价格走势分化，南华商品指数下跌0.4%，CRB商品指数上涨1.5%。

36. 期货结算价方面，金/油涨幅领先，碳/煤跌幅领先。

37. 自年初以来，14类主要商品中已有6类上涨，包括金、银、铜、铝、铁矿石和焦煤。

38. COMEX黄金、白银价格累计上涨29.9%、30.3%，白银涨幅超过黄金。

39. 库存方面，COMEX黄金下降0.2%，白银上升0.2%，铜库存增长1.6%。

40. （2）汇率：美元指数下跌0.1%，跌幅收窄。

41. 欧元、日元兑美元升值0.2%，英镑兑美元小幅贬值0.2%，结束连续两周升势。

42. 年初以来，美元指数累计下跌9.9%，欧元、英镑、日元累计涨幅分别为13.2%、8.1%、6.6%。

43. 风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。